国际医学：多家院区逐步投入运营，增长空间广阔

陕西大型综合医院集团，收入规模持续放量。2021年公司收入29.21亿元，同比增长 81.78%；归母净利润亏损4.28亿元，同比下降134%，主要由于医院前期固定成本较高 所致。

国际医学中心医院、高新医院业绩迅速增长。西安高新医院于2002年正式开诊， 2009年获批成为中国第一家社会办医三级甲等医院。西安国际医学中心医院于2019 年9月开诊，作为国内最大单体医院（最大规划床位5037张）。商洛医院新院区1800 张床位已投入运营。国际医学中心医院2021年营收29.21亿元，同比+81.78%。高新 医院2021年收入11.52亿元，同比+44.26%。（报告来源：未来智库）

三、中药——中药鼓励政策落地

中药：估值逐步回归合理位置，政策催化下基本面驱动是核心逻辑

板块估值水平回归合理位置。相较于其他医药板块，中药板块估值长期处于中低位区间，在中药利好政策 密集加码及企业经营改善的背景下，板块迎来估值及业绩双重修复。截止至2022年6月22日，中药板块平 均PE为23X，相较于其他医药板块，板块估值已逐步回归合理位置。

基本面驱动是核心逻辑，业绩兑现为首要考虑因素。在当前市场对于中药板块已经有充分认知的情况下， 业绩兑现已成为首要考虑因素，竞争格局将是企业价值的核心筛选要素。

中医药鼓励政策密集落地，行业振兴持续获添新动能

2022年3月29日，国务院办公厅印发了《“十四五”中医药发展规划》，制定“十四五”时期中医药发展目标 任务和重点措施。《规划》的发展目标明确，到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政 策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。

同仁堂：业绩稳步增长，降本增效不断提升盈利能力

业绩稳步增长，盈利能力持续提升。2021年公司实 现营业收入146.03亿元，同比增长13.86%；归母净 利润12.27亿元，同比增长19.00%。2022Q1实现营业 收入39.54亿元，同比增长6.67%；归母净利润4.00亿 元，同比增长25.61%，我们认为主要得益于公司不 断深入精细化管理，成本费用得到有效管控，毛利 率及净利率显著提升。

持续推进大品种战略，加强精准营销。公司深入贯 彻大品种战略，合理优化资源配置，全面推进不饱 和营销。2021年公司前五大类产品实现销售收入 41.16亿元，同比增长15.41%。

四、风格配置——科创板&港股

科创板医药行业：高研发推动景气上行，整体业绩持续向好

板块扩容，业绩持续高速增长。科创板医药板块上市公司数 量持续增长，截止2022/6/2合计共有93家公司。从经营业绩 看，在新冠检测、疫苗、创新药等相关板块给带动下， 2019-2021年科创板医药行业整体板块业绩快速增长，同口 径下2021年营收合计1114.46亿元（+63.76%），归母净利润 147.86亿元（同比扭亏）。2022年Q1板块营收379.49亿元 （+47.70%），归母净利润72.79亿元（+15.72%）。

研发投入强劲，科创属性强劲。随着创新药逐步进入商业化 兑现阶段及新冠检测相关产品出口的爆发，板块整体收入增 速较快，导致板块整体研发费用率由2019年的31.75%下降 2022年Q1年的18.51%，但研发绝对金额仍快速增长。强劲的 研发投入将为企业后续长期发展提供持久的增长动能。

港股：流动性边际有所改善，建议关注医药生物板块

港股医药板块从2021年6月开始大幅下调，最高下跌幅度超过66%，主要是由于医药行业面临集采、医保谈判降价等政策 风险，估值大幅下降。

流动性方面，美国加息加速资本外流，流动性大幅下降，目前随着美国加息逐渐落地，影响流动性因素边际有所改善。

估值方面，医药生物板块估值处于历史较低点，30家公司面临破发。

南微医学：创新驱动铸内镜诊疗王者，可视化产品开启第二增长曲线

南微医学二十二年三阶段稳步发展，从跟随者成长为中国微创介入领域的引领者。2021年公司实现收入19.47亿元人民币，同比增 长46.77%。国内收入12亿元，同比增长48%；海外收入7.4亿元人民币，同比增长44.53%。22年Q1营业收入4.43亿元，同比增 长12.5%，归母净利润0.43亿元，同比下降35.1%，主要由于疫情影响择期手术开展及研发等费用投入加大所致。随着国内疫情日 趋好转，公司经营有望持续回暖。

五、消费医药——疫情后消费复苏

消费医药：二季度终端销售暂受疫情影响，需求边际复苏，长期趋势向好

市场空间广阔，发展前景良好。消费医药泛指具有一定医疗属性（如消费场景在医院），能为消费者带来医学上的改变，但 主要由个人支付（较少依赖于医保），且兼具品牌效应的产品或者服务，涵盖了医美、齿科、眼科、妇产、皮肤、消费中药 等领域，具有单次消费价格高、复购频率高等特点。消费医疗对应的是消费者的健康需求和审美需求，在消费升级和大健康 趋势的推动下，消费医药的市场空间仍有较为广阔的发展空间。

二季度终端销售受疫情影响，预计二季度末开始逐渐恢复。从销售端来说，4-5月区域疫情导致部分终端关闭，患者无法正常 就诊；此外，部分地区物流暂时中断，发货也受到一定影响。6月份开始，随着多地疫情影响逐渐消退，终端消费的恢复呈现 出较为明显的边际改善。从长期看，消费医药整体受益于消费升级趋势不变，渗透率有望持续提升。

眼科：接触镜引领消费升级，角膜塑形镜市场空间广阔

青少年近视率居高不下，国家加大近视防控力度。根据国家卫健委 公布的数据，2020年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，较 2019年上升了2.5个百分点。

角膜塑形镜销售在疫情下仍实现快速增长。角膜塑形镜头部企业展 现出较好的盈利能力，2021年爱博医疗2021年角膜塑形镜产品销 量达21.52万片（+110.64%）；欧普康视角膜塑形镜产销量63.45 万片（+35.53% ）。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站