来源:中国证券报

3月11日，央行公开市场操作无动作，逆回购连续第八个工作日停做。分析人士认为，本周公开市场到期回笼量为零，但考虑到税期、政府债券发行缴款等多种因素影响，预计流动性有收紧的压力，而央行公开市场操作（OMO）料大概率在后半周某个时候重启。

资金利率小幅走高

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月11日不开展逆回购操作。当日无央行逆回购或MLF到期，实现零投放零回笼。自2月28日以来，央行已连续八个工作日未开展逆回购操作。

央行逆回购操作续停在意料之中。一则当日无央行逆回购或MLF到期，不会造成资金回笼；二则从上周后半周情况看，市场资金面虽不如月初那般宽松，但仍呈现平衡偏松的态势，月内到期的资金供给比较充裕。

周一，货币市场资金面尚且平稳，利率水平小幅走高。截至收盘，上交所28天及以内各期限债券回购利率纷纷走高，其中GC001涨7bp至2.205%，GC007涨9bp至2.415%；银行间市场上，DR001涨5bp至2.10%，代表性的DR007涨近2bp至2.32%。

市场人士指出，考虑到本周公开市场无到期回笼压力，税期因素主要影响后半周及下周前半周的流动性供求，因此本周上半周流动性压力有限，资金面暂时无忧。不过，货币市场利率继续下行空间已经不大，银行间市场代表性的DR007可能逐渐重返2.5%一线。

重启操作时点不远

据Wind数据，本周无央行逆回购到期。3月16日有3270亿元MLF到期，但因遇节假日，顺延至下周一（3月18日）实际到期，故本公开市场到期回笼量为零。

虽无到期回笼压力，但预计货币市场流动性仍趋于收敛，尤其是下半周收紧压力将加大。首先，3月税期高峰将至，企业缴税对短期流动性的扰动将逐渐加大。据税务部门通知，3月份主要税种申报纳税截止日为3月15日。按照以往经验，3月15日及其前后一两日将是税期高峰时段，对流动性扰动较大。其次，月中通常也是政府债券发行较为密集的时候。3月份地方债发行从上周已启动，而据Wind数据统计，本周地方债计划发行规模已超过2000亿元，远高于上一周水平。再者，15日是例行准备金缴退款日，存款增加或致金融机构面临存准补缴，16日又有3270亿元MLF到期，央行已明确不对一季度到期MLF进行续做。最后，从近期央行公告的措辞变化上可见，目前流动性总量已回到“合理充裕水平”，较之前的“较高水平”已有所下降。

有鉴于此，市场人士预计本周后半周央行大概率重启公开市场操作，通过大力度的逆回购操作连续实施流动性投放，以对冲月中多种因素对流动性的影响。3月虽是季末月，金融监管考核的影响不容忽视，但3月也是传统财政支出大月，月末财政投放可期，流动性平稳跨月问题不大。