恒大方面公告显示，截至3月22日，中国恒大境外债务约227亿美元。2022年1月，恒大举行第一次全球投资者债权人会议，宣布了重组计划，目标是在六个月内提出重组方案。又过了两个月，在许家印没出席的第二场全球投资者电话会议上，肖恩再次介绍，“力争7月底前提出重组方案。”

境外美元债市场是高度市场化的，投资人较为成熟、甄别能力较强，对于相关问题的处理也有清晰的法律规定和程序。在这之前，恒大也曾多次强调，恳请各境外债权人给予更多时间，呼吁各境外债权人不采取任何激进的法律行动。

然而，有关境外债权人的坏消息却接连不断。

不久前，恒大又传出因财务顾问退出，延后公布重组计划的消息。5月27日资本市场传来消息，恒大正考虑分期偿付境外债权人，提出可将部分债务转换成恒大物业及恒大汽车股权的方案，希望摆脱财务困境。

（图源：视觉中国）

重组方案或被推延？

留给许老板和“化债小组”的时间不多了。

对恒大来说，切实可行的债务重组方案每延迟一天公布，对恒大的不利影响就会多增加一分。

6月20日，在停牌三个月后，中国恒大以及另外两家恒大系上市公司恒大物业、恒大汽车公告接获复牌指引。根据港交所规定，若上市公司连续停牌18个月，“恒大系”三家上市公司也将面临退市。

若想顺利复牌，恒大必须完成四项工作：一是公布业绩；二是公布物业134亿质押担保的独立调查结果；三是证明公司遵守上市规则第13.24条的规定；四是向市场通报所有重要信息使公司股东和其他投资者可评估公司的情况。

中国恒大表示，公司正在积极推进重组工作，预期将于七月底前公布初步重组方案；恒大物业的质押担保独立调查正在积极进行中，现阶段尚未能确定预期完成独立调查的时间；另外，恒大的审计工作正在有序进行，由于受疫情及恒大物业质押担保独立调查的影响，尚未能确定2021年度业绩的发布时间。

时至如今，不仅是境内外的债权人、审计机构，还有数千家金融机构、供应商以及恒大理财的投资者们，都在等待着恒大的债务重组方案出炉。一旦重组成功，这将是国内企业规模最大的一次债务重组。但对于恒大究竟什么时候能重组成功，却没人能说得清。

对于恒大的海外债务重组进展，黄立冲并不持乐观态度，“海外债权人一般要等国内资产被国内债权人瓜分完毕，剩下还有未被偿还和处理的国内非抵押债权人，以及买房未交房的苦主、供应商等，等所有尘埃落定后，恒大海外才能重组。在这个基础上，海外债权人才有机会与‘白武士’谈减债、谈利息豁免、谈债转股。”

在他看来，目前恒大尚未对这么大体量的资产和债务进行完整的摸底和披露，或许会推延重组成功的可能性。而更关键的是，债权问题到现在还没有被厘清。“债务重组能够完成的一个很重要的前提条件，是必须要对公司目前的债权债务情况有一个全面的摸底，否则债权人同意了，明天又爆雷了，没有任何意义。”

在恒大之前，佳兆业曾在2014年也陷入了类似的境外重组困境。从2014年底危机的爆发，到2016年7月完成美金债券的重组，佳兆业用了1年半时间，最终实现了境外债务重组，成功复牌上市。尽管过程曲折，最终也算是完整划了一个句号。

在佳兆业的故事中，企业在与境外债权人反复博弈、协商与沟通中，最终把这些境外债权人统一化为一个群体。一个最重要的点是，重组的一年半时间里，国内房地产的火爆，尤其是深圳市场的火热，使这些境外债权人和佳兆业成了紧紧绑在一起的利益共同体。有行业人士分析称，佳兆业债务重组的主题，不再是“谁将承担更大的损失”，而变成了“谁能获得更好的deal（交易）”。

不过，和佳兆业不同的是，恒大的负债规模更大，解决难度也相应增加。恒大最新财报数据显示，该公司总负债达1.95万亿，当下的解决方案只能处理其中的一小部分，仍有许多更大、更复杂的债务等待解决。

“恒大重组唯一一种可能，按照法律召开债权大会，把恒大的所有债权摆出来，让债权人看到还有多少债权人，多少债务，明确让来参见的债权人投票，而债权人投到的票必须在达到法定要求，符合重整标准的时候，才能把所有债权进行重组。”黄立冲表示。

由于境外债权人的美元债务，会进一步影响国内企业的海外融资环境。在这种情况下，市场各方都在期待，恒大的债务问题能得到真正、全面地化解，让房地产市场回归理性、健康、长远的发展。