编辑指南：提到“百度”，大家都会认为是搜索网站。现在已经10年了。网络上流行的人口红利效应微乎其微。百度也不例外。这句“百度重估”对百度进行了新的分析。

百度正在更新对外部世界的认识。

3月第一天，百度公布了2021年及第四季度业绩报告。财年总收入为1245亿元，同比增长16%，百度核心收入为952亿元，同比增长21%。在单一收入水平上，百度过去5年的收入增长率稳定，找到了正确的引擎。

在业绩电话会上，百度方面将其中原因归咎于人工智能云业务增长的原动力。该事业去年每年增长64%，达到151亿韩元，百度在智能驾驶领域也取得了突破性进展。例如，百度将为比亚迪提供智能驾驶解决方案，这些方案将在未来几年为比亚迪的各种受欢迎车型提供服务。

百度过去的主要业务是在线搜索广告，也是百度过去的现金牛业务。在移动李彦宏初期，互联网(2012年)分别代表了互联网的三大收入来源广告、游戏、电商的三大剧。现在十年过去了，网络上流行的人口红利效果甚微，信奉的商业打法也到了瓶颈期，急需新的矿泉水。

作为互联网的资深玩家，百度也不例外。

《巴论周刊》最近的评论性文章“受宏观经济放缓的影响，百度未来的道路不确定。百度的股价在2021年下跌了31%，比一年前的最高值下跌了约55%，但分析师乐观地认为，百度有上涨近50%的空间。

事实上，为了寻找第二条增长曲线，10年前百度开始发挥智能经济(2016年百度将人工智能业务提升为公司发展战略目标。2019年，李彦宏首次提出了“智能经济”的概念。)移动生态学、智能云和智能驾驶是百度最近确定的三个增长引擎。

为此，这篇文章我们将主要讨论以下三个问题。

百度基因变了吗？你觉得新卡怎么样？智能经济能支撑百度的增长需求吗？如何理解百度未来的界限？一、百度的重新评价

提到百度，大家的第一反应是搜索。

百度在过去10年里一直做好“信息分发”。使用户能够快速获得想要的信息。也就是说，在PC时代，百度的商业链接很短。当时百度的主要竞争对手是各种门户网站。搜索引擎本身的技术高维，让百度在早期竞争中占据绝对优势后，搜索也成为百度的第一张名片。

“互联网是开胃菜，它的特点是快。”李彦宏在《智能经济》本书中这样提到。按照这个逻辑，百度创造性地推出了百科全书、彩蛋、贴吧等。以贴吧为例，它是论坛领域的优秀学生，承载了一代人的青春。随着移动互联网时代的到来，算法推荐、社交推荐的出现，对公共域搜索的依赖度有所降低，平台信息聚合趋势对百度产生了不小的影响。

从移动互联网时代到现在，各种应用程序都在努力占据用户的时间更长，并尽最大努力让用户留下来。这时百度被认为入口用完就走，意识到这种急剧变化的百度在2013年开启了基于现有移动生态系统的保卫阶段。

随着互联网进入下半场，百度可以用“辛苦但不巧妙”来形容。比起腾讯和阿里，产品本身自然决定了可以延续过去的打法，只是把发力点放在手机端，百度不一样。在现有业务中，唯一与移动互联网有强烈关联的是搜索引擎背后的AI能力，但那时的AI更多。

尽管如此，百度还是毅然担保AI，在其中投入大量人力物力，研发ampd投入比率逐年增加。美国在《智能经济》本书中提出过这种决定的逻辑。“如果说过去十年中国经济还有另一个引人注目的标签，我认为这个标签应该是‘李彦宏经济’。我们的电商、移动支付、数字生活服务是世界领先的。我认为，未来10年，如果我们事先贴上标签，那就是“智能经济”，这将与150年前美国工业化时面临的机会非常相似。”

以后的故事大家都知道。

百度在2021年和第四季度业绩报告发布之前，可以重点讨论该财报的两个细节。一个是百度新的业务逻辑。第二，百度核心毛利率和收入比例的变化。

第一个问题比较简单。百度的业务逻辑比较明确。麦肯锡三层模式(移动生态响应核心业务、智能云响应发展业务、智能驾驶响应创新业务):核心在线营销业务保持基本面的同时，培育云计算和智能驾驶等新业务，以移动生态为基础，负责资金和技术支持，智能云和智能驾驶是上层建筑。

有心的人会发现，现在的百度和转型期的亚马逊和微软非常相似。

第二个问题也是公众最关心的问题。如下图所示，百度在很长一段时间内，毛利率和广告营销销售额的比重呈正相关，毛利率随着营销销售额的减少而下降。新兴业务在一定程度上稀释了核心业务的毛利率，但毛利率在一定程度上下降后。

换句话说，百度近10年布下的局，开始“定性”，迎来收获期。

表现在具体细节上，首先是移动生态层面，在流量普遍见顶的移动互联网领域，百度移动生态逆势而上，截止2021年12月，拳头产品百度APP MAU 6.22亿，同比增长14%；其次是百度智能云层面，正式进入加速增长通道，增速位于中国四朵云阵营前列，据IDC数据显示，百度已连续5次位居AI公有云服务厂商第一名。与此同时，智能云业务也加速落地，在制造、能源、交通和公共服务领域的总收入在2021年翻了一倍多。

最后是智能驾驶及其他层面：百度坚持用车路协同方案做自动驾驶，2021年百度ACE智能交通签署千万订单的覆盖城市数量从一年前的14个，猛增至35个。另外，萝卜快跑去年四季度的载人订单量约21.3万单，环比增加近一倍，覆盖了8城，3地正式收费运营，由此可见，到了自动驾驶下半场，百度对其的投入和商业化已经逐步进入回报期，这将有助于百度的长期盈利和估值重估。

经历过弯弯绕绕的百度，开始找到了自己的节奏感，逻辑上从过去的“连接人和信息”转为“连接人、信息和服务”，业务上从自己擅长的搜索（搜索引擎从诞生起就是一个人工智能产品，它的进化史一定种程度上代表了人工智能技术进步的缩影）出发，筑基生态，再由生态场景检验自己的AI应用能力。

二、文火慢炖

百度这些年打过不少硬仗，百度七剑客闻名遐迩。

创业初期的百度，团队有着共同的完美主义倾向，大家所熟知的百度工程师文化，就是在这个时期打下基础的，最终催生了‘简单可依赖’的企业文化。和其他互联网巨头相比，百度敢于自我革新和进化，一个典型的例子，百度在2019年开始全面实施OKR，推行OKR的目的在于保持组织的链接度，保障战略的穿透对齐，初创时期几十个人充分沟通很容易做到，但到了几万人规模的时候，沟通和执行就开始变得低效。

伊查克•爱迪思曾在《企业生命周期》书中提到过类似观点：公司想要长期生存下去，就必须独立于它的任何一个成员。这意味着想要长期生存，公司的价值观和文化要能以一种超然的方式将成员团结在一起，这是任何个人的力量都无法企及的。公司要有愿景、价值观、理念、仪式、行为方式以及信念，才能让成员团结在一起，而不是局限于眼前要履行的职能。

互联网讲求的是快，它就像一道开胃的前菜，上菜速度快，但对技术的要求和挑战不是很大。相比之下，人工智能是数据、算法和算力三位一体协同发展，能量显现出来会相对慢一些，就像是一道文火慢炖的主菜，需要更多耐心、更长时间的投入，但价值也会更高。这个由快到慢的过程，恰恰是技术创新对产业升级的影响不断加深的过程。

管理学大师查尔斯•汉迪主张设计第二曲线应服从的规则，是它可以促进一个人或组织，去挑战第一条曲线所隐含的假设，也就是事情会像第一条曲线所揭示的那样向前发展，并设计初可能的替代方案。人们对第二曲线津津乐道，但忽略了打造新的业务曲线，是一个异常痛苦的革新过程。

所以当我们在研究百度时，经常会被它的刻板印象所带偏，这其中主要有两个原因：1、百度的基础业务，也就是移动生态业务太过亮眼；2、百度所押注的智能经济，也就是AI产业正由虚转实。

以百度Apollo为例，它是过去几年智能交通市场的一匹黑马。根据赛文研究院数据显示，截止2020年底，百度城市智能交通、车路协同市场最终用户订单业绩10亿元，成为国内城市智能交通领域Top5中唯一的互联网企业。大家好奇的是，此前一直钻研AI和自动驾驶的百度为何能深入到智能交通赛道腹地？

想要回答这个问题，就要从百度在智能交通领域的预见性，以及百度手里的四张王牌开始谈起，即“聪明的车”、“智慧的路”、“智能的云”、“灵敏的图”，四者排列组合，就构成了百度ACE交通引擎：1个数字底座+2个智能引擎+N个生态应用。

某种程度上来说，这也解释了为什么百度要坚持用车路协同方案做自动驾驶，个中原因在于，它将部分自动驾驶功能转移到路端，能大规模降低成本，达到加快自动驾驶商业化落地的目的。

培育新业务就像种一棵树，你不能头天种下了，下一个星期就将它拔起，我们需要做的，是观察其根部，看看它是否还在生长。

三、社会中台化

“成熟企业面临的，是未来的不可预见性和向下游市场移动的难度。”克莱顿•克里斯坦森曾在《创新者的窘境》一书中谈到。这个问题，也是百度接下来要面临和解决的。如果从投资逻辑看百度，那么这个问题又可以拆分成两块：

1. 从过去的经验上来看，互联网企业多元化失败的主要原因是现金牛业务不牢固，一旦外部环境向下，很容易导致小马拉大车的局面，就目前来看，百度移动生态的基本盘比较稳固，百度需要做的，是继续保持这种态势；
2. 对于处于转型时期的大公司来说，利润率变化是一个值得长期观察的指标，因为这往往决定着一家公司向好还是向坏，回到眼下百度智能云和智能驾驶，就目前财务数据来看，非广告业务营收同比增长71%，呈现出很好的成长信号，这也是市场对百度未来溢价逻辑的基础。

细心的人会发现，百度这些年的转变，是有迹可循的。

管中窥豹，作为一款国民性应用，百度APP曾三换Slogan。2005年的“百度一下，你就知道”，是最早也是最广为人知的，2017年的“有事搜一搜，没事看一看。”相对来说，大众感知并不强烈，最后，是去年的“百度一下，生活更好。”Slogan变化的背后，其实是百度愿景更加清晰的体现：用科技让复杂的世界更简单。

1993年，美国的詹姆斯•F.穆尔首次提出了“商业生态系统”的概念，他认为商业生态系统是由组织和个人这些商业世界的有机体所支持的经济共同体，和传统企业不同，一个有机的共同体，人和组织在这个系统中是相互依存的，在不断交互中共同进化。

对于智能经济来说，“社会中台化”就是一个明显的信号，从消费互联到产业互联、产业智联，眼下的百度正进入关键的“换挡期”，在之后的阶段，需要持续加温达到“燃点”，需要叠加、融合，临近“引爆点”，最终统筹“控制点”。

在人类经历的前三次工业革命中，驱动工业革命的核心技术都表现了很强的通用性，呈现标准化、自动化、模块化的工业化大生产特征，就目前来看，智能经济的大方向是确定的。为了抓住这个机会，百度对智能经济的投入，始终保持在国内大型科技公司前列：财报最新数据显示，2021年，百度核心研发费用221亿元，占核心收入23%。而多年来的高研发投入，也让百度在AI领域积累的势能逐步释放。

随着边界逐渐清晰，当技术到了爆发的临界点，时代的天平似乎开始慢慢偏向了百度。