遗憾的是，山外山方面并未直接回复是否会“放弃”亏损的血液透析中心，也未对该业务如何才能实现扭亏为盈进行说明，其对和讯的回复与此前回复上交所的内容大同小异。

　　尽管如此，但就目前来看，山外山旗下所有血液透析中心中，有且仅有一家在2021年上半年实现盈利，其血液透析医疗服务业务的市场前景难言光明。

　　应收账款高企叠加现金流状况不佳 拟通过IPO募资补流

　　报告期各期末，山外山的应收账款分别为4681.14万元、5405.05万元、8614.60万元、1.18亿元，占当期营收的比例分别为42.64%、39.34%、34.93%、92.43%，占比较高。

　　山外山在招股书中表示，随着公司经营规模的扩大，未来应收账款余额可能进一步增加。

　　值得关注的是，山外山的坏账计提明显偏低，和占比较高的应收账款似乎并不匹配。据招股书披露，报告期各期末，山外山对应收账款的计提坏账准备金额分别为172.84万元、193.49万元、271.15万元和365.81万元，占同期应收账款的比重约3%-5%左右。

　　在应收账款高企的情况下，山外山的现金流也受到影响。2018年至2021H1，山外山经营活动产生的现金流量净额分别为-1699.54万元、-1050.02万元、-1857.15万元、-1060.64万元，长期为负数。

　　应收账款和计提坏账准备的“不匹配”，或将增加山外山的坏账风险。此外，经营活动产生的现金流量净额长期为负，或令公司出现因资金周转不及时，对公司的经营生产造成不利影响。

　　针对上述可能存在的问题，和讯向山外山方面进行了查询。

　　山外山回复表示：“公司应收款项主要为应收公立医疗机构和医保机构的款项，公司应收账款主要为一年以内的应收账款，且公司应收账款客户资信较好，未出现大额坏账核销情形，公司也严格按照监管规定和会计准则要求，对公司的应收账款计提坏账准备。此外，如若募投项目顺利实施落地，公司将通过补充流动资金，完善公司资产负债结构。”

　　公司同时表示：“近年来相继完成多轮融资，筹资活动产生的现金流量净额大幅提升，可支配货币资金余额较高。同时，公司拟利用募集资金1.2亿元补充营运资金，本次募集资金补充营运资金后，有助于公司整体经营规模的扩大和运营效率的提升，并进一步提升公司的盈利能力。”

　　从山外山的回复来看，其主要寄希望于依靠本次IPO募资成功来解决公司应收账款高企带来的坏账风险，以及现金流长期为负的问题。

　　这也意味着，在未成功登陆科创板前，山外山的坏账风险和现金流问题仍然是一颗“不定时炸弹”。

　　随着医改政策的推进，山外山的血液净化设备和血液血液净化耗材的毛利率将进一步受到影响，届时或令其业绩承压。而山外山的血液透析医疗服务业务至今仍处于亏损状态，暂时看不到扭亏为盈的可能。在此情况下，尽早通过IPO登陆科创板，对山外山来说显得尤为紧迫。