太平洋证券股份有限公司刘强最近研究了盛源材料，发表了研究报告《业绩符合预期，海外产能建设持续深化》，本报告对盛源材料提出了买入等级，目前股价为21.78元。

星形源材质(300568)

事件：公司发表了2022年第三季度报告。1 ~ 9月公司实现营业收入20.93亿元，同比实现59.19%，归母净利润5.88亿元，同比实现176.89%。

业绩符合预期，利润水平不断提高。公司营业收入7.58亿韩元，相当于Q3，同比实现了56.74%。毛利率41.07%，同比3.02pct实现归母净利润2.20亿元，同比增长118.33%，环比9.70%，符合预期，保持盈利水平。

绑定优质客户配送结构升级，保持盈利水平的确定性。公司产品线整体，建法中湿法涂装业务成果突出，涂装技术储备可观，既适用于建法和湿法气幕，强大的下游需求适应能力深厚的隔膜业务积累，公司的客户资源质量和数量都很出色。可以出货给宁德市时代、比亚迪、LG化学等全球领先客户，电力电池集中度也可以受益于提高。我们预计，公司Q3总装运4.5亿坪左右，全部生产销售，相应的单平净利润在0.5韩元以上，环比下降，主要来自GART法隔膜上量加速(单价和单平纯利润低于习法)，但在涂层比重海外比重双重上升的背景下，公司出货结构预计将持续升级，盈利能力将保持较高水平的确定性。公司的年度涂层和海外比重预计将达到40%以上，单平净利润将达到0.5韩元以上，比2021年明显上升。

夯实竞争壁垒，海外生产能力建设继续深化。戴尔预计，通过深化海外客户绑定，推动成本降低，将巩固竞争壁垒，取得超越业界的整体成果。公司正在向比国内客户更有利可图的海外领先客户引入干法膜。随着建法隔膜供需松动，公司的工艺积累和规模优势更加明显，预计将保持较高的利润水平，同时公司涂装方案储备全面，常州南通项目生产能力高速释放，涂装比重将持续上升，为了打开与二线制造商的差距，不断巩固竞争壁垒，最近公司发布了股份回购方案公告，计划以不超过25元/股的价格回购200-。公司不断深化海外产能建设，最近向欧洲子公司增资8亿元以上，支持欧洲星元二期增产，瑞典基地已形成出货，增资基地有望帮助公司进一步加强产能建设，扩大欧洲客户体系。

投资建议：2022-2024年公司营业收入预计分别为33.2亿韩元，同比增长77.43%/57.78%/36.31%。归母净利润分别为8.18亿韩元，同比增长189.05%/71.90%/38.13%。EPS为0.91元人民币，目前股价相当于PE为23/17/12。

风险提示：公司的扩张进度低于预期。下游需求低于预期。隔膜下降进度不如预期

证券明星数据中心预测，根据近3年公布的研究数据，国泰君安方均文研究组正在对该股进行更深入的研究，近3年预测准确度平均达96.5%，2022年归属净利润为利润7.2亿，按现价换算的预测PE为34.48。

最新的利润预测细节如下：

这支股票在最近90天里共在18家机构评级，购买了12个等级，增加了6个等级。在过去的90天里，机构目标均价为33.54。最近5年的财务报告数据显示，按证券分类的估值分析工具显示，盛源材料(300568)行业内具有竞争力的护城河良好，盈利能力一般，销售增长性良好。金融可能有隐秘的担忧，需要关注的财务指标包括利息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率，近三年来增加了。该股的好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最多5星)

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