文| 《财经天下》周阳秋

编辑|卢加

5年来，3度冲击上市，但都没有结果，结束了。目前备受期待的山西食醋企业代表贾林食醋企业第四次提交上市书，将成为“食醋业大成”第一家上市食醋企业。(威廉莎士比亚，醋，醋，醋，醋，醋，醋，醋，醋，醋，醋。

位于陕西省青西县的紫林草业，从产量规模来看，是醋行业的“第二”，也是国内四大名醋之一的“山西老秦草”的代表企业。提到山西，除了煤矿，大多数人的第一反应都是“陈醋”。在我国的醋市场上，也曾经形成了“山西老秦草”、“镇江香草”、“福建永春红草”和“四川保灵草”四大醋。在山西，紫林、水塔、东湖等醋品牌也已家喻户晓。

2001年，镇江香醋代表企业江苏恒顺楚业登陆a股。但是到目前为止，“醋大成”山西省还没有摆脱成功上市的醋企业。业内人士表示，醋市场比较分散，头部品牌的市长/市场份额不高与此不无关系。

紫林醋业再次回归，驰骋a股，但在上市长跑期间，与业内“老大”江苏恒顺醋业的差距也在扩大。此外，如今酱油界大佬海天美业、天华美业等企业也参与食醋竞争，压迫包括紫林食醋业在内的山西食醋企业。

5年3次IPO无果，紫林草业崎岖的上市道路。

考虑到这次提交招股书的次数，紫林初业已经是近5年来第四次提交招股书。

2016年6月和2017年12月，紫林初业两次提交股票书，但在2018年4月商会前夕突然撤回上市资料。

当时，证监会对其股东书中存在的规范性问题、信息披露问题、财务会计资料等相关问题提出了意见。据悉，紫林醋业发表的两份股票书中存在数据不一致。

据紫林醋业2016年提交的招股书显示，2014 ~ 2015两年间，经销商销售额占97.48%和97.01%，而在2017年的股票中，这一数字变成了97.23%和96.71%。

同时，两种招股书中暴露的原材料、包装材料、间接费用等营业费用比重数据都不同。例如，2016年招股书上披露的2015年原材料成本占34.04%，但2017年招股书上改为31.25%。

2020年7月，紫林初业再次提交了股票书，但后续没有明显进展。到2021年9月为止，证监会再次要求公司和担保机构对规范性、信息公开等进行验证。

紫林草业前身是陕西省青书金源露天草有限公司，由罗建顺夫妇两人出资成立，后更名为紫林食品。2012年，整个紫林食品转变为紫林草业有限公司，由于业务发展需要，引进了股东陈中焕信、上海北苑、上海道富、北京财富会四家外部投资机构，设立了员工持股平台太原新金院。2015年，紫林醋业又引进了九政界股东、烟台少选、嘉兴少选三家企业，九政界总股份为13.71%。

据招股书统计，罗建顺和刘志红夫妇直接持有公司71.16%的股份，是公司的控股股东和实际经理人，罗建顺的现任董事长、总经理。

根据提交的数据，紫林草业的营业收入从2018年的5.6亿韩元增加到2020年的6.2亿韩元。同期内净利润从7905万韩元上升到1.3亿韩元。2021年上半年销售额为2.97亿韩元，净利润为3795万韩元。

但是值得注意的是，公司90%以上的销售额是醋系列产品造成的。紫琳醋业扩大了醋饮料、调料酒、酱油等其他种类的调料，但紫琳作为大项目并不能改变支撑主要收入的局面。

股票也显示，紫林醋业的业务具有极强的区域性，80%以上的产品流入华中、华北、华东地区，包括其下属900家全国范围内的分销商，定位地区进行管理和市长/市场扩张。经销商数量在山西、河北、山东、河南等省出现了“扎堆”现象。、、

紫林草业的收益主要依靠传统经销商渠道。据招股书统计，2017年至2019年，紫林草业的销售额占总销售额的95%以上，其销售常数也从2018年的799个增加到2020年底的947个。但是，2021年上半年，公司只有1个新经销商，但同时减少了数百个销售点。

据中国食品行业分析师朱丹峰介绍，紫林初业是一个引人注目的地区型品牌，相关体系、团队和客户相对不足，支撑着全国化，未来全国化运营将面临巨大挑战。

醋企业竞争激烈，酱油巨头们也搅了起来

据中国调味品协会统计，2018-2020年紫林草业的食醋产量规模居业界第二位，仅次于江苏恒顺草业。

但是，紫林醋业是山西醋业的领先代表，但该市所占比例并不高。据恒顺草业报告显示，2020年食醋收入为13.42亿韩元。市长/市场份额约为10%。因此，根据紫林醋业2020年销售收入计算，去年的市长/市场份额仅为4.3%。

这两家位于杨大成的醋企业属于“四大名草”中的不同种类，但竞争激烈。当年，恒顺醋业自发进入山西，但由于醋产品本身具有一定的地区属性，其旗帜

此外，双方还曾因商标问题产生过纠纷。2021年5月，恒顺醋业提起诉讼，要求紫林醋业停止生产销售涉嫌侵害其“金优”商标专用权的产品，并请求法院判处其赔偿150万元的费用损失。到了2021年8月，双方达成和解，紫林醋业一次性赔偿了恒顺醋业60万元。

在与恒顺醋业对峙之时，紫林醋业的产销量却常年位居恒顺醋业之下。而恒顺在食醋产品方面的营收也远高于紫林醋业，2019年至2021年上半年，紫林醋业主业食醋的营收额仅为恒顺醋业的四分之一左右。

值得注意的是，就在两家醋企大战之时，越来越多的调味品企业也开始迈入醋业市场，给未来的行业市场格局，带来了更多的不确定性。

其中，有“酱茅”之称的酱油界“老大”海天味业也开始拓宽品类，进军食醋市场。2017年，海天味业以4027万元“强势”收购了镇江丹和醋业有限公司70%的股权，完成收购后海天味业新增食醋的产能达到2万吨。2021年8月，海天味业再度加码醋业，宣布子公司海天醋业集团有限公司拟投资3.5亿元设立海天醋业（浙江）有限公司、浙江海天醋酒营销有限公司。如今，海天味业已经打破国内具有代表性的四大名醋企业格局，其产量规模甚至已超过了四川保宁醋业，位居行业前三。

同时，位于酱油界行业“老三”的千禾味业也开始入局醋业。2019年，千禾味业投资5.39亿元建设“年产25万吨酿造酱油以及食醋生产线扩建项目”。并且，千禾味业还耗费了1.5亿元现金收购镇江恒康酱醋有限公司100%股权，加码布局姜醋产能。

2018年，另一家调味品企业李锦记也发布了第一波包括米醋、陈醋、香醋等食醋产品，并且均打出“零添加”概念，以获取高端消费群体的注意。

山西为何没有走出上市醋企？

山西作为“醋业大省”，据中国调味品协会统计，在全国食醋市场中，山西的紫林醋业、水塔醋业占据了排名前五企业中的两个席位。

关于醋业大省至今没有上市醋企，中国食品行业分析师朱丹蓬对《财经天下》周刊表示，除了上市监管比较严格之外，醋企上市未成功与其整体缺少规范化经营和管理有关；但从未来的发展和整个行业的竞争力而言，上市可以增加企业的整体综合实力，建立稳定的护城河。

相关行业研究报告显示，国内食醋产品质量参差不齐，区域性、作坊式企业众多。数据显示，全国大小可生产食醋的企业达6000余家，其中专业生产食醋的有一半以上，生产食醋的企业中，品牌企业产量仅占30%，作坊式小企业则占了70%。

同时他还认为，这也与中国调料行业市场较为分散有直接的关系。尤其是食醋行业区域化比较严重，主要集中在华东、山西、广东等主产区，整个食醋行业都面临着区域受限、未能规模化的难题。

“四大名醋”涉及的企业也因主销市场的区别，而各自固守一方；食醋行业的品牌集中度也较低。目前在A股也仅有恒顺醋业一家上市醋企。

山西省也在积极推动醋业企业的上市。早在2015年，山西省就开始发力打造“全国乃至全世界醋业第一品牌”上市企业，为了促进醋产业发展，2016年，太原发布了《关于促进醋产业发展的意见》，推动水塔、紫林、东湖、宁化府四大醋企上市，融资规模达预计为30亿元。

期间，太原市也支持水塔、紫林醋业申报上市，同时帮助东湖、宁化府在2018年前完成新三板挂牌工作。同时太原也给出了“激励”措施，对于成功在主板上市的企业将奖励1000万元，在中小板、创业板上市的企业奖励500万元，在新三板挂牌成功的企业奖励165万元。

在政策激励下，2015年12月水塔醋业便启动了上市辅导备案，拟A股IPO。到了2020年11月，水塔醋业突然更换辅导券商，重新在山西证监局进行备案登记。

北京南山投资创始人周运南接受《财经天下周刊》时表示，山西醋业努力冲刺IPO在当地是大事，可以迅速把企业做大做强。

现在，摆在紫林醋业面前的问题是，它能否把握住上市机会，为醋业大省“正名”？