范华林

据上交所官网介绍，上交所发布了关于调整科学创新版行情订单模式相关技术准备的通知。为了使证券公司更容易对科学创新版市值订单进行资金前端控制，为了帮助投资者在使用市值订单时控制交易风险，通知他们，将优化科学创新版市值订单申报模式，对科学创新版市值申报订单使用价格保护措施。

所谓价格保护措施，是指特别是交易系统在处理行情申报时，购买申报的交易价格和全价限价的价格不高于保护限价，销售申报的交易价格和全价限价的价格不低于保护限价。因此，科学革新版交易模式可以概括为“市值申报价格保护”。

截至，主板市场实行市长/市场价格申报交易规则，其典型模式为“最优5段立即申报交易剩余取消”，即以相对价格为交易价格向交易主机申报时，集中申报中，对方最优5个价格的申报队列依次交易，未交易部分自动取消。(阿尔伯特爱因斯坦，Northern Exposure，交易名言)在这种交易模式下，很容易看出，如果市长/市场行情变化太快，股价的急剧波动会使投资者的实际仓库建设成本和预计仓库建设成本发生很大变化。

这种偏差往往会引起投资者的情绪波动，在基于个人的主板市场上，这种情绪波动由于“羊群效应”的作用，小范围的传导会逐渐扩散到整个市场，市场很容易频繁发生异常波动。目前主板市场实行10%的涨幅限制。也就是说，每天最大振幅只有20%。这限制了上述偏差的幅度，并相应地在一定程度上抑制了市长/市场情绪的急剧波动和快速蔓延，从而保证了市场的平稳运行。

但是，科技创新板块的目标企业是那些科技创新企业，科技创新是这些企业的主要业务大部分都在新兴产业，这些产业未来的走向还不明确，其中企业有“越过石头河”的意义，设立科技创新板块的宗旨之一是鼓励这些企业充分的资金支持，大胆创新，甚至是错误的。因此，这些企业往往具有迭代快、业务模式最新的特点，这意味着盈利能力不确定，如果反映在资本市场上，股票的股价波动很大。

A股上涨10%，跌幅比例限制放宽到20%，可以说在一定程度上是适应科学革新版的特点。在缓解上涨和下跌幅度的同时，科学创新版也创新了“价格保护机制”，目的是帮助投资者控制风险。为了使投资者能够在快速买入的基础上进一步控制成本，防止股价瞬间大幅上涨，防止成本激增，同时防止股价瞬间暴跌，造成销售损失。此外，该机制还在一定程度上有助于投资者提高资金使用效率，防止资金过度冻结的风险。

科学创新版的这种新规则一方面是为了保护投资者的利益，另一方面是为了保障市长/市场的顺利运行，避免过于频繁的非理性波动，使科学创新版能够更好地为科技创新企业服务。因此，为了控制科学创新板过度投机现象，除了设计相关机制外，设置科学创新板立场门槛也是重要手段。

上交所在此前发布的科学创新版设立及示范登记制相关业务规则和配套指南中，对科学创新版投资者确定了50万资产门槛和两年证券交易经验的适当性要求。据估计，现有a股市场合格的个人投资者约为300万人，加上机构投资者，交易比重将超过70%。相反，根据平安证券最近公布的科学创新版用户调查结果，科学创新版开户客户的个人肖像关键词是过半数股票经验超过10年，50%的客户购买了投资组合等增值服务，经历了吴雄市场的转变。尊重专业，但不盲从，相信价值，长期看待等。

表明，这些个人投资者在做出投资决定时倾向于相对理性。如果科学创新板市场以这种投资者和其他大型机构投资者为主，那么就有理由对科学创新板市场的稳定运行表示乐观。

总的来说，科学创新版仍然是高风险、高收益的市长/市场，但风险和利润取决于更多企业的实际经营情况。过度的投机行为和跟风行为不是主导性的。这样稳定运行的科学创新版也将长期沉淀更多优质企业，最终使投资者从这种优质企业的良好发展中受益。只有这样，科学创新版才能真正成为培育科技创新企业的沃土。(中国财政科学研究院应用经济学博士后)