焦点科学革新版

引进科学创新版“价格保护机制”，帮助投资者控制风险和成本，帮助投资者提高资金使用效率，防止资金过度冻结的风险。

据上交所官网介绍，上交所发布了关于调整科学创新版行情订单模式相关技术准备的通知。为了使证券公司更容易对科学创新版市值订单进行资金前端控制，为了帮助投资者在使用市值订单时控制交易风险，通知他们，将优化科学创新版市值订单申报模式，对科学创新版市值申报订单使用价格保护措施。

所谓“价格保护”措施是指，交易系统在处理市长/市场价格申报时，购买申报的交易价格和转移限额价格的价格不高于保护限额价格，销售申报的交易价格和转移限额价格的价格不低于保护限额价格。因此，科学革新版交易模式可以概括为“行情申报价格保护”。

目前主板市场实行市长/市场价格申报交易规则，典型模式为“最优5段立即申报交易剩余取消”，以相对价格为交易价格向交易主机申报时，集中申报单上对方最优5个价格的申报专责小组依次交易，未交易部分自动取消。在这种交易模式下，如果市长/市场行情变化太快，股价的急剧波动会使投资者的实际仓库建设成本与预计的仓库建设成本大不相同。

这种偏差经常导致投资者情绪波动。在以个人住宅为主的主板市场上，这种情绪波动在“羊群效应”的作用下，小范围的传导逐渐扩散到整个市场，市场很容易频繁发生异常波动。目前主板市场实行10%的涨幅限制，每天最大振幅只有20%，这限制了上述偏差的幅度，在一定程度上抑制了市长/市场情绪的剧烈波动和快速蔓延，保证了市场的平稳运行。

但是，科学革新版大象企业的主营业务大部分处于新兴产业，未来动向不明确。设立科学革新版的初衷之一是为这些企业提供充足的资金支持，鼓励大胆创新，甚至尝试错误。因此，这些企业的特点往往是迭代快，业务模式新，预期盈利能力高，因此存在不确定性，反映在资本市场上，股价波动大。

科学创新版将10%的涨幅限制放宽到20%，可以在一定程度上适应科学创新版上市公司的特点。缓解涨跌幅的同时，科学创新版创新性地引入“价格保护机制”，目的是帮助投资者控制风险，使投资者在快速买入的基础上进一步控制成本，防止股价瞬间暴涨，股价瞬间暴跌，造成销售损失。此外，该机制在一定程度上有助于投资者提高资金使用效率，防止资金过度冻结的风险。

这些新的科学创新版规则旨在保护投资者的利益，确保市场平稳运行，避免过于频繁的非理性波动。因此，为了控制科学创新板过度投机现象，除了设计相关机制外，设置科学创新板立场门槛也是重要手段。

通过上交所先前发布的科学创新版设立及示范登记制相关业务规则和配套指南，确定了对科学创新版投资者“50万元”的资产门槛和“两年证券交易经验”的适当性要求。据估计，现有a股市场合格的个人投资者约为300万人，加上机构投资者，交易比重将超过70%。平安证券最近发表的科学革新版用户调查结果显示，多数股票投资经验超过10年。近50%的客户购买过投资组合等增值服务，体验过优雄市场转换等情况。由此可见，这些个人投资者在做出投资决定时相对理性，有利于科学革新版的稳定运行。

总的来说，科学创新板块市场仍然是高风险、高收益的市场，但风险和收益更多地取决于企业的实际经营情况，而不是被过度的投机行为和风气所主导。科学创新版只有稳定运行，才能沉淀更多优质企业，最终使投资者从优质企业的良好发展中受益。

盘和林(应用经济学博士后)