中国资本市场于1月30日迎来了科学革新版及登记制试点改革方案。证监会当天向上海证券交易所发表了设立科学创新版及试行注册制的实施意见，上交所配套业务规则不久开始公开征求意见。这一将深刻改变中国资本市场的制度设计有哪些亮点和突破？一起看吧！

谁能上去？可能是5套更全面的指标亏损企业。

科学革新版来了。什么样的科创企业可以上升？改革方案明确了以新一代信息技术、高级装备、新材料、新能源、节能、环保、生物医药等高科技产业和战略性新兴产业为重点的科学创新板块集中产业。推动互联网、大数据、云计算、人工智能、制造业的深度融合。

科学创新板块(WHO)根据科创企业的特点，设定了多种包容的上市条件，允许科学创新板块定位、无盈利能力或累计亏损的企业在科学创新板块上市。符合相关要求的特殊股权结构企业和虹膜企业将允许科学创新版上市。

同时，引进了科学创新版“市值指标”，结合进口、现金流、净利润、研发、投资等财务指标，设定了5项差异化上市指标，以满足财务业绩不同的各类科创企业上市需求。

注册制示范怎么办？信血核心强调明确的时间期望值。

如何试行注册制是市长/市场关注的焦点之一。改革方案明确、合理地制定科学创新版股票发行条件和更全面、更准确的信息公开规则体系。上交所负责科学创新版发行上市审查，证监会负责科学创新版股票发行登记。证监会将加强对上交所审查工作的监督，加强新股发行前事后的全过程监督。在示范登记制过程中，上交所还将设立科学革新版上市委员会和科学技术革新咨询委员会。

上交所表示，在投资者要求中，从信息公开的适当性、一致性和理解性方面进行审计咨询，敦促发行人及其发起人、证券服务机构真实、准确、完整地披露信息。同时，明确审计时限，稳定市长/市场期望值，开展全过程电子审计，向社会公布核心节点的审计进度日程，加强了审计结果的确定性。

出口如何顺畅？废除上市“三件事更严格”

为了推进科学革新版和登记制试点，必须顺利出口市长/市场。上交所负责人介绍说，在科学革新版退市制度设计中，“三件事更为严格”。

标准更严格。除了明确重大违法类退市情况外，多层面描述“中共”企业的基本特征，不再采用单一连续亏损退市指标，增加信息披露或规范操作存在重大缺陷等合规退市指标。

程序更加严格。简化上市撤回，取消暂停上市和恢复上市程序，对需要撤销上市的企业直接终止上市。减少退市时间，触及金融类退市指标的公司，第一年将实施退市风险预警，第二年也将直接退市。已经退市的企业想重新上市吗？必须重新申请并接受审查，但因重大违法被强制退出的情况下，必须永久退出市场。

执行更加严格。“中共”企业美化财务数据，避免退市一直是“大难”问题，科学创新版退市制度如果上市公司营业收入的主要来源与主营业务无关，有证据表明公司已明显丧失持续经营能力，将按照规定的条件和程序开始退市。

如何确定发行价格？全面采用市场化价格

股票发行价格一直是a股市场的难题。这次，科学革新版(WHO)将建立以机构投资者为参与主体的市场化询价、定价和分配机制。

上海证券交易所负责人介绍说，考虑到对投资者的科学创新版投资经验、风险承受能力要求更高，取消了直接定价方式，全面采用市场化询价定价方式，将首次公开发行询价的对象限制在证券公司、基金公司等7个专业机构。

值得注意的是，科学创新版(WHO)将允许发行人、赞助机构、相关子公司等主体作为战略投资者参与股票发行，并设定一定期限的销售期限。也就是说，券商推荐企业，登上科学创新版奖，就像投资者一样，要拿出真金白银购买推荐企业的股票。这是为了让证券商更有责任。

怎么交易？涨幅限制放宽到20%

科学创新版为了平衡“防止过度投机”和“保障市长/市场流动性”，针对企业业务模式新的、不确定性大的特点，对交易机制进行了创新。

与传统市场不同，科学革新版股票的涨幅限制放宽到20%。为了尽快形成合理的价格，新股上市后的前5个交易日没有涨幅限制。另一方面，科学创新版(WHO)除了在招标撮合期间外，还引入了行情固定价格交易，以满足投资者以确定价格进行交易的交易需求。

为了提高市场的流动性，科学革新版(WHO)不再要求单一申报数量100股及其整数倍数，而是可以将最低单一申报数量增加到200股，以1周为单位增加。

另外，为了提高市长/市场价格效率，改善“单边市”等，科学创新版股票从上市后的第一个交易日起就可以成为融券的对象。

谁能买得起？资金门槛50万韩元还需要2年的经验

科创企业的商业模式是新的，业绩波动可能很大，经营风险也可能很高，科学创新版投资者对投资经验、资金实力、风险承受能力、价值判断能力的要求也越来越高。

为此，制定了科学革新版投资者适当性制度。个人投资者参与科学创新版股票交易，证券账户及资金账户的资产为人民币50万元以上，参与证券交易已有24个月。不符合这种标准的投资者可以通过购买公开募股基金等方式参与科学革新版。

如何持续监督？更合理的裁减和激励制度。

科创企业非常依赖创始人和核心技术团队，保持股权结构的相对稳定至关重要。从减持股票开始，科学创新版进行了更有针对性的制度安排。

根据规则，为了保持控制权和技术团队的稳定，科学创新版公司的控股股东必须保持控制权的稳定和明确性，以便在解除限制后减持股份。适当延长核心技术人员的锁定期限，上市后36个月内不得减持股份。

对于上市时尚未获利的公司，控股股东、东闭公司及核心技术人员在公司盈利前不得减持选股，但需注意的是，公司上市到期后，5年内将不再受到限制。与此同时，科学革新版也是风险基金等

另外，科创板在股权激励制度设计方面也进行了创新，包括扩展股权激励比例上限与对象范围，提高限制性股票授予价格的灵活性，提升股权激励实施方式的便利性等。(记者刘慧、潘清、许晟)