较高的毛利率可持续性不强。

作者 | 木盒

编辑 | 小白

2022年5月19日，润本股份提交了招股说明书，看完招股说明书，风云君就和大家一起吃吃瓜。

一、“家族企业”特征明显，亲属都在公司？

润本股份实际控制人为赵贵钦先生和鲍松娟女士，为夫妻一起创业关系。

（实际控制人简历）

赵贵钦和鲍松娟分别直接持有21.09%、5.61%的股份，如果算上间接持股，合计持有公司85.38%的股份表决权。

（股权结构）

其中润本股份的股东中，赵汉秋为赵贵钦的父亲，鲍新专为鲍松娟的哥哥。自己家人当股东还好，但是，润本股份恨不得把家人都安排进企业了。

首先，林子伟，1994年5月出生，是实际控制人之一鲍松娟的儿子。

至于为什么不姓赵，风云君不知道，也不太想知道。

林子伟，不仅担任公司五大董事之一，目前还是电商销售中心副总监。

其次是赵佳莹，实际控制人赵贵钦之女，目前担任润本股份及子公司的采购助理、市场调研经理、新媒体运营经理。

还有赵佳穗，和赵佳莹仅一字之差，担任京东运营助理，招股说明书中并没有披露其具体身份，只能确定其也是近亲属。

不过从另外方面想，也说明家庭氛围和睦，没有太多矛盾。

润本股份还有一个问题，关联资金拆借比较多，这可能就是家族企业的弊端。特别是2019年，公司向实际控制人赵贵钦先生和鲍松娟女士、以及林子伟借了6600多万金额。

（关联交易情况）

二、从单一产品到多种类，毛利率普遍较高

(一)驱蚊产品

驱蚊产品有很多类，风云君小时候记忆中的蚊香是盘式蚊香，烧完起床盘子里都是蚊香灰。

之后有了电热蚊香片，老一套的还拖着长长的线。

目前用的是电热蚊香液，相对体积小污染也更小。

（不同驱蚊产品的作用和特点）

润本股份驱蚊产品也是电热蚊香液和驱蚊喷雾。

驱蚊产品目前依然是润本股份拳头产品，占比40%左右。

(二)多品种延伸

润本股份以新一代驱蚊产品切入消费者生活领域，但与“雷达”、“超威”等主打驱蚊效果的传统品牌不同，还以“安全”、“天然”等卖点，借此顺利进入了消费能力更强的母婴护理产品市场。

（招股说明书）

婴童护理种类还是蛮多的，有舒缓霜、润唇膏、护肤油、沐浴露、保湿面膜、舒缓棒/膏、卫生湿巾等。

（婴童护理部分产品）

精油产品精油贴、香圈、手环、香薰盒。

（精油全部产品）

风云君看了，觉得润本股份产品开发还是很可以，各式各样的产品都有。

2019年-2021年，润本股份婴童护理和精油产品收入快速增长：精油产品从2019年的0.74亿增长到2021年的1.31亿；婴童护理产品从2019年的0.85亿增长到2021年的2.17亿。

特别是婴童护理产品，2021年已经快超过驱蚊产品，即将成为拳头产品。

(三)利润空间大

关键是润本股份的价格不便宜，各类产品的利润空间都很大，毛利率基本在50%-67%之间。

（招股说明书）

毛利率最高的品类的精油产品，2019年-2021年整个公司毛利率分别为54.06%、58.38%、59.89%，居然还不断提高。

销售方面，润本股份以线上渠道为主，单是天猫和京东的收入，2019年-2021年分别为1.94亿、3.21亿、3.66亿，占主营业务收入比例为69.78%、72.43%和62.84%。

（营业收入构成，招股说明书）

非线上销售主要是经销，只占比20%多，而且主要采用先款后货的结算方式，即公司收到钱才发货给经销商，看来润本股份针对经销商议价能力还挺强的。所以，公司现金流还挺不错的。

三、重营销、轻研发

2019年-2021年，营业收入分别为2.78亿、4.42亿、5.82亿，扣非归母净利润为0.34亿、0.91亿、1.16亿，扣非净利率为12.4%、20.7%、20.0%。

润本股份毛利率有50%多，但净利率只有20%左右，2019年才12.80%。

为何这么低？中间的利润，大部分都是销售费用吃掉了。

销售费用80%都是推广费，职工薪酬反而是其次。

（销售费用明细）

而研发费用占比极小，2019年-2021年分别是营业收入的2.80%、2.42%、2.34%。

虽然润本股份也有5项发明专利。

但风云君认为更多是产品开发和应用层面而不是药理层面，不认为其具备很强的研发能力。

润本股份的招股说明书中，针对研发人员也是用“研发设计”这个词。

此外，润本股份核心技术人员有三名，分别为赵贵钦、王俊林和孙金媛。

赵贵钦为公司实际控制人，从简历来看，更多是管理而非技术有优势。

王俊林同样如此，风云君只看到其生产和采购的优势，没看出有什么研发能力。

最多就是孙金媛，以前在做护肤品的广州睿森生物科技有限公司担任研发工程师，但简历看起来也偏普通。

四、小结

润本股份这些年搭载电商的快车，享受到电商的红利，业务从驱蚊行业扩大到个护行业，依靠电商平台在消费市场上打出了一定品牌知名度（天猫旗舰店粉丝有282万），营业收入和利润均快速增长。

但公司职位有诸多家属参与，且重营销轻研发，基本没有核心技术，毛利率预计比较难持续，后续大概率迎来同行业的恶性竞争从而导致盈利能力下降。

润本股份目前充其量只是家颇具规模的天猫旗舰店，还看不到小巨人的潜质。一句话，未来如果要发展成为大企业，道阻且长。

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