上市银行都会在财报中披露有息负债规模、利息支出的情况，这样就很容易知道当期的利率成本是多少。但上市保险公司几乎不会披露其利率成本，有的朋友想横向比较各家的负债成本、

或者是评估行业远期的利差损风险，会觉得无的放矢。

我个人看法，就三五年的投资而言，是否了解一家公司的利率成本并不是那么的重要。存量业务的利率成本、以及预期的利差益已经反映在内含价值里了，而当年新增业务的情况则反映在新业务价值率。了解利率成本的最终目的是去评估价值，所以在已知价值的情况下，逆流而上去看利率成本，边际上获得的有效信息很有限。所以如果您觉得对EV、NBV已经驾轻就熟、保险公司基本面尽在掌握，这篇文章看到这里就行了。

如果您自认为是一个严肃的长期投资者，请继续。

下面主要回答两个问题：

1、寿险公司的利率成本如何度量？

（产险公司没有利率成本，在综合成本率<100%的情况下，资金成本可以看作为负数）

2、每一期的利率成本支出怎样体现在利润表上？

一、

不同险种的利率成本

详解寿险公司的利润、价值与资本(下篇）列举了一个保单定价的例子，

定价的折现率约高，保费就越便宜，寿险公司承担的利率成本就越高。预定利率的角色，有点类似于债券发行时的到期收益率。

传统、分红险的定价都会用预定利率折现（万能险下面单独讲）。

预定利率太低，产品保费高，没市场竞争力；太高，投资收益又可能跟不上，公司赔本赚吆喝。为了避免行业出现恶性竞争，银保监会明确了4.025%作为预定利率的上限，下限没有则原则性的要求，一般产品定到2.5%就算比较低了。所有保单加权平均的预定利率决定了一家寿险公司的长期利率保证成本，不过它只是利率成本的一部分。传统险除了合同规定的保险责任以外，没有其它的保险利益；但分红险除了保证利益以外，每个年度还会把账户盈余分配一部分给保户。

买过分红险的朋友可能知道，这个分配比例可以在70%-90%之间。但要注意的是，这个盈余分配的基数，并不一定是账户的实际盈余。譬如说，一个分红账户，它的平均预定利率是%，

分配比例为70%，2018年投资挣了6%，实际盈余为4%。

但在制定分红政策的时候，公司把红利参数定在6%、5%、7%都行。如果红利参数为5%，

那么客户实际到手的收益约为：

预定利率+（红利参数-预定利率）×分配比例=2%+(5%-2%)×70%=4.1%

分红账户的盈余每年都在波动，投资做得特别差的时候，跌破预定利率都有可能。多数寿险公司为了稳定客户的预期，会常年维持一个稳定的红利参数，通过分红特储机制去平滑账户自身损益的波动。万能险则很大程度上是一个按月结息的理产品，不需要用预定利率去折现定价。

客户到手的收益，就是每个月公告的实际结息。另外，万能险产品会明确一个最低保证利率，

作为每个月结息的下限。