“在资本比较热的情况下，中国也诞生了很多假独角兽，资本催生的泡沫中，有些是“啤酒泡沫”，在一定程度上可以接受，另一些是肥皂泡。

在离开阿里巴巴后，沉寂了一段时间的卫哲重出江湖，创立嘉御基金。马云是嘉御基金的第一位投资人。

从一开始设立，嘉御基金就专注于互联网、电子商务及可通过电子商务提升的消费零售、可通过IT优化的B2B服务等4个领域的投资。截至目前，嘉御基金已经投资20多个项目，成功退出4个——91无线、500彩票网、PPS、好耶。其中，91无线让嘉御基金赚的盆满钵满。

作为一家投资成长期的机构，卫哲觉得相较于偏早期的项目，他不只看创始人基因，还注重看团队的学习能力，以及3到6个月中是否有变化进步。卫哲表示，非常看中抓住非主流人群的互联网用户，“这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ、淘宝当年使用的都是非主流人群。”

在非主流人群中，卫哲看好细分的三类：1）在农村居住的8亿人口；2）城市里面的蓝领人群；3）学生人群。

中国独角兽多，催生的泡沫也多

中国真的独角兽很多，中国用移动互联网改造全球。在美国，大部分估值还是在广告的收入上，而中国已经进入到交易环节。中国的传统行业比较落后，给了移动互联网机会。中国任何一个行业动辄千亿元规模，和移动互联网的结合带来比别的国家多很多的市值。

中国假的独角兽特别多，因为有泡沫，泡沫里面有肥皂泡。移动互联网不能改变商业的本质，比如说物流占到交易成本不能超过一定比例。现在有很多物流成本是靠补贴支撑，当补贴不存在的时候，物流成本不能有价值。

在目前资本比较热的情况下，中国诞生了很多假独角兽，既有资本催生的啤酒泡沫，也有肥皂泡沫。2015年，已经成为甚至接近成为独角兽的公司突然倒闭而不是估值下降。未来行业会看到更多的肥皂泡破灭。

当企业拿到投资者钱的时候，就会出现两类情况，一种是撑死，一种是拉死。撑死的情况出现在，企业拿到钱后，拼命烧钱抢规模，但企业管理还远远跟不上扩张速度时候，没有能力消化就撑死了；至于企业被拉死，是因为钱烧了之后给企业留下什么，用户留存率，还是复购率，如果都没有的话，那么企业也会很快耗尽自己。

此外，卫哲不太相信在特别小的游泳池里面出现大鲨鱼。“游泳池太小了，在中间不止容纳一个独角兽，容纳太多独角兽。”

服务好三类非主流人群 独角兽将在其中诞生

“我们非常相信抓住非主流人群的互联网用户，这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ、淘宝当年使用的都是非主流人群。”卫哲坦言。

随着技术的进步，PE、VC的投资技术也会跟着进步和改变。按照人群来划分，每一代独角兽都会优秀的人。2000年的时候，80后的独角兽。2005年的时候，85后的独角兽。再往后是90后的独角兽。

在这些可能成为独角兽的企业中，嘉御基金投资的是关注非主流人群的企业，主要体现这三类细分市场：1）在农村居住的8亿人口；2）城市里面的蓝领人群；3）学生人群。

首先，在农村居住的8亿人口。不难理解，从阿里巴巴出来的卫哲，对电子商务的理解比纯投行背景的投资人要更加接地气。因此，嘉御基金从一开始就关注电子商务及可通过电子商务提升的消费零售方向。此外，包括阿里巴巴、京东在内的电商企业都在做渠道纵深，上山下乡是它们共同的战略。

第二个非主流人群是城市里面的蓝领人群。卫哲认为，蓝领的收入不见得比白领低，蓝领已经不再想买车、买房，可支配收入很高。在新经济时代，蓝领和白领需要重新定义，蓝领也出现在高收入人群。他们的人群特点是，可支配收入很高，正成为主力消费人群。

最后是学生人群。毋庸置疑，学生人群是现在互联网和移动互联网的主力人群之一。他们相比较前两类人群，更加熟悉互联网，更加愿意接受新鲜事物，同时成为潜在的白领或蓝领，又是未来的主力消费群体。比如，现在众多VC关注的二次元也大多集中在学生群体。

卫哲认为，“无论技术如何日新月异的变革，谁能够认真服务好这三大人群（或者其中一类），谁就会有机会成为特别大的独角兽。”