#投文字Di#看到众多的投资者老是学不会如何投资低估指数基金，所以昵称这次针对这个问题，给大伙详细谈谈如何进行“低估指数基金”的投资。

事实上利用指数基金的估值进行定投的姿势是非常简单的。简单的说就是在指数基金低估的时候定投，在高估的时候卖出，然后获取正收益。

所以在低估指数的定投中最为关键的问题就是如何寻找低估指数基金并持有优秀的低估指数基金。

下面昵称就通过回答这几个问题来教大家学会如何投资低估指数基金。

（图源来网络）

市场上指数基金那么多，我们该如何判断哪些指数基金属于低估？

在寻找低估指数前，我们需要先知道这几个表示估值的指标。

在个股的估值中主要的指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、净资产收益率（ROE）和股息收益率等，而在指数基金的估值中，我们最为常见的指标也就是市盈率了，而在一些行业指数基金中也有采用市净率的方法。

市盈率（Price earnings ratio，即P/E），也称“本益比”，其公式为：PE（静态市盈率）=普通股每股的股市价格÷普通股每年每股盈利。可以明显看出这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标，也就是说市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。市盈率越低，其股票越具有投资价值。

市盈率波动的实质，就是反映市场情绪的变化。 从经典的AswathDamodaran的回归式（市场市盈率＝33.52－103.5×利率＋103.85×GDP增长率－0.143×国家风险）中便可以知道影响市场估值的几个重要因素：GDP增速、汇率、利率，国家风险。

当宏观经济变差的时候，也就是指数处于低估的时候。因为此时的宏观经济压力加大，市场资金紧张，交易者情绪悲观，投资者对企业的未来发展不抱希望，所以给出了较低估值。

当然在经济向好时也会有低估的情况出现，也就是某个行业的衰退。在周期股或具有周期性的指数基金中，这些股基也常常会因为发展周期而出现逆宏观经济的趋势。在衰退的周期内，由于行业未来发展不被看好，所以这些行业指数的估值就会长期处于低估的状态。

在具体分析“夕阳产业”或传统能源行业的市盈率与高新科技产业的市盈率时也不能采用相同的估值判断方法。传统制造行业的市盈率都偏低，而高科技行业，互联网行业的市盈率普遍都偏高。就像煤炭指数目前的PE值：9.97， 平均值：21.00， 中位数：18.19，属于低估，而软件与互联网指数PE值为70.47，却属于中位估值，故二者不能仅根据市盈率来判断是否低估，而是以历史市盈率百分位数值来作为参考依据。

所谓历史百分位数值，也就是等于历史上所有低于当前PE值出现的天数÷历史上所有的交易天数。表示当前PE值比历史PE值高的概率。

（图源来自理杏仁官网）

市净率（Price to book ratio，即P/B），也称“市账率”，其公式为：市净率（P/B）=每股市价÷每股净资产。因为PB值对于判断公司的真实账面价值起到导向作用，所以利用市净率进行估值的通常是那些重资产企业，如有色、电力、钢铁、运输等强周期行业，以及主要考量净资产的金融行业，PB值作为其资产安全的底线。

市净率的高低，反映了企业的经营状况。当企业的经营管理表现良好时业绩就越好，其资产增值就越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。根据市价与净资产之间的关系，就会发现市净率越低意味着投资风险小，故采用市净率指标用于投资选择时，通常是选择那些市净率较低的股票或者市净率较低的行业指数。因为市净率（P/B）能够较好的反应出“有付出，就有回报”，所以那些市净率越低的行业，其投资价值越高。

在选择了低估指数基金后，怎么确定它就会上涨呢？

之所以选择低估指数我们在上面已经解释了，那么低估指数为什么能够上涨呢？

因为低估指数的成份股盈利能力是可以提高的。在市场中的指数样本都是会进行定期调整的，当某只股票达不到样本选择标准时就会被剔除，然后重新换进新的成份股，这样指数基金经理就能够在每次指数调仓时，卖出那些处在下降期的公司，买入处在上升期的公司。由于这些处于上升期的公司未来盈利增长空间更大，所以买入低估的指数基金就能够赚到这一部分增长的收益。

根据指数点位＝市盈率（PE）×指数盈利的公式，可以看出就算市盈率保持不变，只要成份股的盈利能力提高了，那么指数也就能上涨。何况没有一种指数是会处于长期低估的状态，至少昵称至今还没有发现过，只要是指数基金，那么它的估值就会处在周期的变动中，当时间线拉长后就会发现当其处于低估的时间久了，指数就会上涨，而在高估的时间久了，指数同样也会下跌。

所以就算买入的某个指数是长期处在低估的状态也无需太过紧张，因为就算一直处于低估，其净值也是可以上涨的。

如何利用PE和PB指标对市场上的指数基金进行判断和选择？

（图源来自理杏仁官网）

下面就以中证500指数为例。

据历史统计数据显示，中证500的平均市盈率的最低点是16.57，出现在2008年11月，此时收盘点位为1561点。市盈率最大值为93.01，出现在2009年12月，此时收盘点位为4485点。从上图可知近十年来中证500的PE共三个时间段跌破23，即2008年、2012年以及2018年。

由此可知，16倍平均市盈是中证500低估的极限位，93倍是高估的极限位。在平均市盈率极限位出现的时候就是代表着机会区间和危险区间，而此时也往往是指数的低点或高点。从中证500的历史表现显示，其平均市盈率在28倍以下为机会区域，56倍以上为危险区域。所以投资者应在机会区域买进，危险区域卖出。

目前中证500的PE为19.91，百分位在0.64%，市净率1.81，股息率为1.24%，也就是说中证500在历史PE上几乎是属于历史新低了，这也就意味着已经是一个非常低的估值水平，是低价买入的机会。

同样的创业板指数，PE已经下跌到35.88，其PE也是到了7.23%的历史百分位上。这说明历史上只有很少时候PE值出现过更低，这也代表着现在是一个低估买入的机会。

PB同理。

（为防止推荐嫌疑，已隐去基金代码）

在根据PE或PB指标找出最适投资区间后我们就可以开始进行“择时”的定投了。上图以成立最长的中证500ETF联接A为定投对象，以进入机会区域（中证500跌入28倍）开始进行定投，在踏入危险值56倍时卖出来计算定投收益。每月定投1000元，共投42期，总投入42000元，期末总资产为87491.36元，定投收益率为108.31%，年均收益率超30%，这已经超越了绝大多数投资者的年化收益水平了。

知道了机会区域为什么不一次性投资，到危险值出现时再卖出呢？

这里涉及到两个原因，一来是市场因素，二来是心理因素。

因为低估≠最低点，市场本身是具有不可预测性的，即使满足了PE或PB指标，找出了机会区域也无法准确预测最低点，所以低估后还是有可能继续下跌的，纵然到了历史最低点，也还有继续下跌的可能性。

至于心理因素则是因为投资者面对市场下跌时容易陷入恐慌情绪，出现后悔心理导致割肉，而在市场好转时又容易陷入基本归因错误，将市场上涨归于自己优秀操作，盲目自信，最终形成追涨杀跌的死循环。

所以采用基金定投，就是为了最大程度避免受到这两种因素的影响。通过定期定额分批买入的方法，来均摊成本，也就是投资者常说的“微笑”曲线，不过需要注意的是定投也并非完全不“择时”而是选择低估区域作为定投的起点，即使市场下跌也能够以更低成本买入基金，收集更多的份额。

（图源来自网络）

最后需要注意的是在选择指数基金时也不是只看市盈率或市净率，因为不同风险偏好的投资者对于指数基金具有的风险承受能力也不尽相同，所以在低估的基础上挑选出最适合自己的那只指数基金即可。

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