21世纪经济报道记者施诗 上海报道

央行开展260亿元逆回购操作

9月20日央行以利率招标方式开展了20亿元7天期和240亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。央行开展260亿元逆回购操作，其目的是什么？未来是否存在降准的可能性？我们来听取东方金诚首席宏观分析师王青的解读。

逆回购具有一定 “锁短放长”性质

王青：央行连续两个交易日实施14天期逆回购，符合季节性规律。可以看到，2015年以来的8年中，每年的这一时段，央行都会实施14天期逆回购操作，一般会持续到9月底。这主要是为了在季末时点，控制市场流动性处于平稳状态，避免因银行考核等因素导致资金面骤然收紧。

与此同时，我们也认为央行此次时隔近8个月重启14天期逆回购，也具有一定程度的“锁短放长”性质，意在引导包括DR007在内的市场利率适度上行，维护政策利率的指引作用。这会避免市场利率过度向下偏离政策利率中枢，也有助于遏制资金空转套利，推动宽货币向宽信用传导，即在当前宽货币背景下，推动银行以较低利率水平加大对实体经济贷款投放力度。同时，当前引导市场利率适度上行，也有助于遏制中美利差倒挂，对稳汇率有积极意义。

四季度降准可能性不太大

王青：四季度有2万亿MLF到期，市场存在届时央行降准置换部分到期MLF的预测，以此降低银行资金成本，推动LPR报价下调。我们判断，这种可能性不太大。

主要原因有两个：首先，央行在今年1月份就已明确，就当前的存准率而言，“无论是与其他发展中经济体，还是与我们历史上的存款准备金率相比，应该说存款准备金率的水平都不高了”。其次，通过降准为银行降成本的作用比较有限，通常需要两次全面降准才能推动一次LPR报价下调。近期监管层已在引导存款利率下行，这在为银行降成本方面的效果要好于降准。因此我们判断，四季度需要引导LPR报价下调，但降准的可能性并不太大。

A股震荡收盘微涨

今日A股高开低走震荡回升，三大指数收盘集体微涨。据南财金融终端显示，截至收盘，沪指涨0.22%，深成指涨0.69%，创业板指涨0.7%。

当前A股的估值如何？如何看待后续行情？我们来连线粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁。

A股相对具备三大优势

陈梦洁：近期A股市场连续调整，主要受到外围政策扰动加剧，以及海外市场大幅下跌带来投资者恐慌情绪等不利影响。但我们也要看到，目前A股相对于海外资本市场尤其是美股来说，具备三大优势（整体估值更低、盈利预期更强、政策预期更好），后续有望在增量资金入场以及政策逐步发力共同作用下，进入长期上行通道。

A股短期将以震荡整理格局为主

陈梦洁：展望后市，我们认为在经济弱复苏+流动性宽松的环境下，市场继续大幅下行空间有限，短期将以震荡整理格局为主。建议投资者把握政策窗口期，均衡配置确定性强的优质标的，重点关注政策发力的稳增长主线和受益于经济修复的大消费主线。

美债收益率创新高

周一美债收益率继续走高，两年期美债收益率接近4%，刷新2007年10月以来新高，10年期美债收益率一度突破3.5%，创11年来新高。这反映了市场怎样的预期？我们来听听中信证券首席经济学家明明的分析。

美股调整压力加大

《全球财经连线》：10年期美债收益率升穿3.5%，对其他资产价格影响如何?

明明：10年期美债升破3.5%对于全球资本市场压力比较大。

另一方面，美债利率上升也会对其他国家汇率和资本流动形成一定的压力，特别是对于一些新兴市场国家的金融市场、资本流动形成不利影响。

市场对美国经济衰退预期加强

《全球财经连线》：临近美联储决议，美债收益率曲线倒挂进一步加深，反映了市场怎样的预期？

明明：临近美联储议息会议，美债倒挂的程度不断加深，说明金融市场对于未来美国经济走向衰退的预期进一步加强。

当然，这背后的原因还是美国通胀压力较大。上周公布了美国8月CPI数据，尽管整体CPI读数上出现下行，但核心通胀还是比较高的，而且整体CPI下行的幅度也相对有限，使得大家对于未来美国通胀将会持续的担忧进一步加剧。

从美国通胀背后的情况来看，我认为反映了目前全球能源供需的缺口，以及美国劳动力成本上升等问题。

虽然CPI读数的高点出现，但是市场普遍预期，未来美国通胀的持续时间会比较长、下行的速度也不会太快，所以很难在短期内实现美联储2%的通胀目标，这一目标可能还需要很长时间。所以在此背景下，美联储只能选择不断加息、紧缩货币政策。

但是随着美联储持续加息，美国经济进入衰退的概率在加大，经济衰退可能在所难免。

近期美国的一些消费数据，包括美国制造业投资、PMI数据等都出现了不同程度的下降，投资者预期，未来美联储可能不得不牺牲经济以控制通胀，使得美国经济增长的预期减弱，所以出现了美债收益率曲线倒挂的情况。

历史上来看，美国国债收益率曲线倒挂意味着可能在未来半年到一年之内，美国进入衰退的可能性非常高。

后期美债或出现较大波动

《全球财经连线》：你如何看美债收益率后续走势？

明明：后期美债可能还会出现比较大的波动。因为美联储本月加息完毕后，市场预期年底可能还有两次加息，所以随着美联储联邦基金利率的上升，包括短期美债的上升，中长期利率可能还有一定震荡上行的压力。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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