三是主打医疗产品“机械血压表”整体技术水平一般，而且由于环保和操作便捷度等因素，目前国内很多医院门诊都从水银血压计和机械血压计，逐步改为使用电子血压计。

四是公司停牌前股价11元/股，停牌前市值10.18亿元对应PE约31.27倍，整体处于较高的水平。ROE为15%，PB为5倍,因此如果按照停牌价进入，现金投资收益率仅为3%左右，着实太低。另外，公司每年研发支出仅仅1000万体量，难成气候。

《新三板200家热门企业专题研究报告》—第137篇—834475三友科技，堂主看法：

1、有色金属冶炼行业属于与宏观经济波动密切相关的周期性行业，根据工信部披露信息，2019年有色金属行业价格持续震荡回落，行业效益延续下滑走势。公司作为有色金属冶炼设备的上游，短期内行业下行可能性较大。

2、前五大客户、前五大供应商、主要产品的依赖度均大于70%，近三年平均研发投入不到1000万，销售毛利率不到20%，原材料占成本比重接近96%，行业属性较为传统，短期看未来发展基本无想象空间。

3、公司治理机构不合理，典型的“夫妻档”家族企业。吴用、李彩球系夫妇关系，吴俊义系吴用夫妇儿子,三人为公司实际控制人。这样的企业，作为小而美的民营企业偷着赚钱可以，要上市玩资本运作、搞点花样出来，实在太难。

《新三板200家热门企业专题研究报告》—第147篇—830964润农节水，堂主看法：

投资亮点：

1、润农节水是我国华北地区节水农业的优质标的，市占率近10%，公司可以提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。

2、公司停牌前PE估值为20倍左右，而同行业上市公司（大禹节水）PE估值在40倍左右，整体估值相对合理，不像其他精选层股票在申报前已经得到了爆炒。

投资风险：

1、目前世界上高端节水设备主要还是以色列、美国等国家负责研发和生产，我国节水灌溉设备行业内企业普遍规模较小，行业集中度不高。润农节水属于我国中端节水市场供应商，每年研发支出不到600万，和国外一流设备厂商产品存在差距较大。

2、公司业务区域属性明显，目前重点华北和西北地区，相比全国性行业龙头如大禹节水，润农节水底气略显不足。此外，由于节水灌溉行业进入壁垒较低，行业竞争进一步加剧，公司成长性高峰在2015年前后，最近几年基本无成长，且工程收入占比从2012年30%提升到2019年的60%。

3、工程项目施工导致公司应收账款存在坏账的风险。工程项目本质存在融资属性，施工方需要提前进行垫资，后续再向政府客户收款，对一个公司资金实力考验较大，商业模式较为劣势。润农节水工程收入占营业收入比重接近60%，应收账款1年以上占比高达40%，由于下游都是议价能力较强的政府客户，公司垫资压力较大；应收账款周转率持续下滑（从2倍降到1.4倍），近5年虽然利润高达几千万，但从未分红，2016-2018年经营活动现金流持续为负，可见营运资金压力较大。

综上，从标的公司综合质地来分析，堂主认为上述4支股票均表现一般，整体上“恒拓开源”相对更好，如果全面排个序，则是:恒拓开源>三友科技>鹿得医疗>润农节水。

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