2022年1-6月发行的企业债债项信用等级以AA+及以上为主，AA+及以上的高级别品种数量占比92.5%，较上年上升1.63个百分点，主要因为增信比例上升。

从发行主体等级看，2022年1-6月企业债发行人以AA+及以上为主，占比48.3%，较上年同期上升2.8个百分点。具体看，AAA级主体34家，占比14.2%；AA+级主体82家，占比34.2%；AA级主体114家，占比47.5%，AA-级主体9家，占比3.75%。AA+及以上级别的企业债券利率利差微幅下降，3年期AAA级和7年期AA+级利差相对较低

2022年1-6月，企业债创新品种共发行89只，规模合计654.30亿元。第一，发改委专项企业债依然是主要创新品种，发行规模达到上年全年的64%。其中城镇化建设企业债为主要品种，共发行32只，发行规模217.90亿元，自2021年落地后，2022年的发行进度显著提升；停车场专项债发行12只，发行规模76.40亿元，仅为上年全年发行规模的26.7%；此外，双创孵化专项债、养老产业专线债本年未发行。第二，绿色债为第二大品种，发行数量16只，发行规模139.80亿元，为上年全年的35%。第三，小微企业增信集合债本年发行13只，发行规模97亿元，已超过上年全年。整体看，响应“振兴乡村”“支持中小微企业融资”的政策，本年新型城镇化企业债和小微增信集合债发行规模增长明显。

上半年企业债主要用于产业园、安居工程，借新还旧，集中在新型城镇化建设领域。2022年1-6月，企业债募集资金用途主要用于产业园和安居工程建设，规模远大于其他领域，其次，借新还旧、停车场、轨道交通领域是第二大板块，其中，轨道交通和停车场因为单个项目规模较大，债券发行整体呈现“数量不大，但规模较大”的特点。与上年同期相比，小微企业转贷、物流相关、农业相关、产业园领域出现明显的增长；其次，借新还旧和文旅体育领域也出现较大增长；而轨道交通、停车场、综合管廊领域出现明显下滑。此外，2020年来，募集最近投向租赁住房的债券有所增长，主要为上海市内相关项目。

图表1：安徽省成功发债企业名单

四、安徽省成功发行企业债企业财务结构分析详情

5月23日，安徽皖通高速公路股份有限公司省交通控股集团成功发行10亿元公司债券，这是该集团首次发行公司债券。本期债券共设置两个品种，其中3+2年期5亿元、票面利率4.95%，5年期5亿元、票面利率5.1%。

为了帮助企业准备发债条件、制定合理的发债策略和方案，我们选取了与发行企业债相关的财务指标进行分析，供拟发行企业债的企业参考。

（一）利润总额逐年增长

2021年安徽皖通高速公路股份有限公司利润总额为211,912.74万元，与2020年的118,341.64万元相比大幅度增长，增长了79.07%。企业利润呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度远高于去年的下降幅度。

从实现利润的稳定性来看，2021年安徽皖通高速公路股份有限公司实现利润主要来自于内部经营业务，表明公司盈利基础比较可靠。

图表2：利润趋势变化图

图表3：实现利润增减变化表

（二）核心利润逐年增长

2021年安徽皖通高速公路股份有限公司核心利润为200,234.12万元，与2020年的105,270.05万元相比大幅度增长，增长了90.21%。企业核心利润近三年呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度远高于去年的下降幅度。

具体来说，以下项目的变动使核心利润增加：营业收入增加98,714.08万元，财务费用减少4,755.10万元，共计增加103,469.18万元；以下项目的变动使核心利润减少：营业成本增加5,252.95万元，管理费用增加2,480.46万元，营业税金及附加增加771.69万元，共计减少8,505.11万元。增加项与减少项相抵，使核心利润增加94,964.07万元。

图表4：核心利润趋势变化图

（三）投资收益大幅增长

2021年安徽皖通高速公路股份有限公司投资收益为6,748.34万元，与2020年的2,649.24万元相比成倍增长，增长了154.73%。企业投资收益近三年呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度远高于去年的下降幅度。

总体来看，对外投资业务的盈利能力提高。

图表5：投资收益趋势变化图

（四）以销售收入为基础的利润率有所增长

安徽皖通高速公路股份有限公司2021年的销售毛利率为59.69%，销售利润率为54.05%，销售净利率为39.41%。相比上年同期，销售毛利率、销售利润率与销售净利率均有所增长，说明企业的获利能力有所增强。

图表6：销售毛利率、销售利润率及销售净利率变化图

（五）收入、成本、利润增长的协调性较好

从主营业务收入和成本的变化情况来看，安徽皖通高速公路股份有限公司2021年主营业务收入为392,095.82万元，与2020年的293,381.75万元相比大幅度增长，增长了33.65%。2021年主营业务成本为158,067.59万元，与2020年的152,814.64万元相比变化不大，增长了3.44%。公司主营业务收入和主营业务成本同时增长，且收入的增长幅度明显大于成本的增长幅度，说明公司主营业务盈利能力显著提高，主营业务收入与主营业务成本的协调性显著增强。

总的来看，在主营业务收入迅速扩大的同时，核心利润也迅猛增加，经营业务开展得非常好。

图表7：营业收入、成本及利润趋势图

（六）成本费用与利润总额的配比合理

安徽皖通高速公路股份有限公司2021年成本费用利润率为110.45%，相较上年同期大幅度增长，同比变动47.54%。影响成本费用利润率变动的因素是：2021年利润总额为211,912.74万元，增长率为79.07%；2021年成本费用总额为191,861.70万元，增长率为1.99%。企业利润总额大幅度增加，成本费用总额基本保持不变所导致的。说明企业的获利能力显著增强。

图表8：成本费用利润率变化趋势图

（七）营业收入增长率高速增长

从整体来看，安徽皖通高速公路股份有限公司这三年来营业收入呈现先下降后增长，波动增长的趋势，且2021年的增长幅度远高于2020年的下降幅度，其中，2021年营业收入增长率为33.65%，相比上年同期，增长了34.08%，表明企业市场扩张能力较上年同期有所增强，产品市场占有率有所提高。

图表9：营业收入变化图

（八）营业利润增长率高速增长

从整体来看，安徽皖通高速公路股份有限公司这三年来营业利润呈现先下降后增长，波动增长的趋势，且2021年的增长幅度远高于2020年的下降幅度，其中，2021年营业利润增长率为78.34%，相比上年同期，增长了101.96%，表明企业的主营业务较上年同期显著扩张。

图表10：营业利润变化图

综上所述，该企业能够发债财务经营状况良好，利润总额、核心利润、投资收益不断增长；收入、成本、利润增长的协调性高，成本费用与利润总额的配比合理，以收入为基础的利润率有所增加，同时企业通过债券融资营业收入持续增长、营业利润持续增长，通过发债企业获得很好的成长，盈利能力提升较大。