资料来源：视觉中国

文/陈毅编辑/他自己的学校

负债累累5个月的紫光集团破产重组，靴子掉到了地上。

12月10日，紫光股份发布公告称，北京怀斯罗德资本和北京建光资本主导联合体(简称“智乐建光联合体”)中标，成为紫光集团破产重组的战略投资者。

今年7月，紫光集团进入破产重组程序，7名投资者(包括阿里巴巴集团和浙江国自然合体、“智路建设光联合体”等)有意参与战略投资。

有传闻说胜算很大的阿里最终出局了。

在业界，阿里财力雄厚，但“地路建设光联合体”在半导体领域有着长期深入的投资布局，可以说是紫光集团更好的选择。

据确认，紫光集团每年积累近3000亿韩元的资产后，债券接近1426亿韩元。业内人士预计，结构调整计划尘埃落定后，“地路建设光联合体”将重新梳理紫光集团旗下7个主体的资产，进一步纳入自己的体系。

芯片“航母”

从1988年开始，紫光集团的前身是“清华大学科学技术开发公社”，享有“清华-企业”的美誉。

大举投资并购，紫光纵横国内半导体行业，到了负债累累的地步。

据公开信息显示，从2013年到现在，紫光集团通过超过60次收购和投资扩大了版图，掌握了从“核心”到“云”的产业链。

目前紫光集团的芯片业务包括紫光展示、紫光国美、长江存储、紫光存储等核心企业。云产业主要是云生态路，拥有紫光股份、紫光西部数据等平台。

从产业实力来看，紫光集团无疑是“航空母舰”。

例如，紫光集团云业务部门的上市公司紫光股份，目前总市值为734亿元人民币。芯片业务部门的紫光为500亿韩元以上，被评价为国内自主开发5G手机芯片的领导者。……。

这种优质的资产组合是紫光集团过去十年高速扩张的结果，也对后续发展构成了隐患。

今年7月，债权人的破产重组申请使负债累累的紫光集团受到关注。

据公布及公开财务数据显示，紫光集团整体资产规模达3000亿元，总负债规模达2029.38亿元，资产负债率约为70%。此次破产改编合计债券申报人1084家，超信债券1800多亿韩元。

冰冻的三英尺不是一天的寒冷。

2013年以后的6年里，紫光集团先后向20多家企业发起了收购提案，投入了超过1000亿韩元的资金。

“资本并购只是手段，科技产业才是根本。”在历史采访中，集团首领赵卫国这样解释资本运营。

这一立场得到了部分业界人士的认可。“并购和持续的R & amp通过d革新，紫光集团能够在半导体产业中建立国际水平的竞争力。”无名业界人士告诉《21CBR》。

债务危机

2018年，曹卫国表示：“要慎重管理自己的野心和运气。”

资本运营最终吞下了这个雄心勃勃的半导体水龙头。一年后

赵伟国 来源：官网

自2019年来，紫光集团就开始发布债权报告高风险预警。

比如，在《公司债券半年度报告（2020年）》中，紫光集团明确提到，“虽然较高的杠杆率加快了公司的业务发展速度，但如果公司流动性管理与负债情况不匹配，则在市场环境发生不利变化的情况下，公司面临的财务风险随之提高。”

资本运作刹车难。在意识到风险的同时，紫光集团的债务危机多米诺骨牌也爆发了——最近两年，其年利息超过100亿，现金流只有20多亿。在2020年上半年，其净利润巨亏了45.44亿元。

今年7月份，紫光集团走到破产重组的转折点，既是意料之外，却又在情理之中。

自紫光集团被曝破产重组以来，7家意向投资人参与竞购，实力各有千秋。

竞购者多有国资背景。包括广东恒健、北京电控、无锡产业发展集团、阿里巴巴和浙江国资联合体，以及两家投资机构联合组成的智路建广，还有央企中国电子、武岳峰科创与上海国盛组成的联合体。

据紫光集团此前发布的招募条件，战略投资者的财务应满足最近一年审计总资产不低于500亿元，或者最近一年经审计的归属母公司净资产不低于200亿元。此外，战略投资人还应具备芯片和云网的运营管理经验等。

11月份，紫光集团引入战略投资者进入最后阶段。市场消息透露，7家候选企业中，紫光集团进一步锁定阿里与浙江国资联合体和智路建广联合体，进入二选一阶段。直至近日，紫光集团官宣智路建广联合体中标。

买家来头不小

尽管知名度远小于阿里和浙江国资联合体，业界对紫光集团选择智路建广联合体也有心理预期。

“紫光集团体量较大，亏损和负债较多，其投后管理和产业运营能力是卖方和债权人比较看重的因素。”电子创新网张国斌接受《21CBR》采访表示。

从业务积累来看，智路建广联合体确是理想买家。

据了解，智路资本和建广资产均长年专注于半导体核心技术及产业链上下游投资，两家机构的运作模式，是将国外优质的资产收购且多数是100%控股。

比如，斥资28亿美元，联手收购安世半导体，而后成功转手给闻泰科技，后者顺势成为千亿芯片巨头。

2015年至今，半导体等领域10亿元规模以上的重要并购，大概率都能看到智路建广联合体的身影。两大投资机构的收购标的，涉及半导体ODM，IC设计、封装、材料、工业软件等。

论行业布局的深度和运营能力，智路建广联合体较为出色。事实上，同样是资本运作极速扩张，它和紫光集团的命运截然相反。

“紫光集团的投资并购走平行赛道的路线，每个细分领域都是重资产投入。智路建广联合体更注重上下游产业链的投资控股和投后管理，做纵深的布局。”一名行业人士向《21CBR》分析，紫光和战略投资方的互补，或许可以形成业务联动和细化运营。

来源：官方微博

当下，敲定破产重组的战略资方后，紫光集团如何重组，是更关键的话题。

紫光集团旗下几家上市公司的业绩及运营，整体表现都还不错。作为国产半导体龙头，市场也期待重组后，其进一步提升核心竞争力。

“在芯片设计角度，通过旗下长江存储等子公司的技术创新，能抓住1%的市占也有6亿多美元的营收。”多年半导体行业从业者及分析人士莫大康向《21CBR》表示。

站在智路建广联合体的角度，多年的产业链布局进一步接入大体量的紫光集团，是个考验。

市场分析认为，智路建广联合体将重新梳理紫光集团旗下7个主体的资产，在业务发展上获得腾挪空间。

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