21世纪经济报道记者韩日北京报道

最近香港证券交易所公开披露，爱美客技术开发股份有限公司(以下简称爱美客，300896。SZ)在香港上市申请资料“失效”。这意味着“医美”首次宣布开辟香港证券交易所。这并不意味着在香港上市失败，但消息一公开，公司二级市长/市场股价就面临压力。继2月10日、11日两个交易日之后，EMIP客股价分别下跌3.36%和4.96%，截至2月14日收盘，EMIP客当日股价下跌1.99%。

2021年2月18日，爱美客股价创下1331.02元/股历史新高。2021年下半年以来，公司股价持续下跌，一年来公司股价直接下跌，目前每股仅为405元，公司总市值下降了1000亿元，截至2月14日，公司最新市值为911亿元。

两地上市计划暂时搁浅

年前，美国公布了2021年全部业绩预告，预计2021年归属净利润将达到9-10亿韩元，同比增长104.66%-127.40%，扣除后净利润为8.5亿-9.5亿韩元，同比增长100.36%。经营业绩良好，爱美客盈利能力再次带动国内玻尿酸市场。

手里握着6个透明质酸注射类产品，EMITOLAL有5个产品通过了NMPA认证，资格证书数排在业界第一位。公司“你好身体”、“EVILI”、“BONIDA”等三种玻尿酸产品在不同的部门被冠以“第一”或“第一”的称号。

美国客人上市后获得了良好的二级市长/市场业绩。2020年9月28日，爱美客登陆深交所创业板，以118.27元/股的发行价公开募集了35.72亿韩元，超额筹集了高达15亿韩元的资金。

上市后，爱美客股价暴涨，不到5个月，公司股价在2021年2月18日创下每股1331.02元的历史新高，是继贵州茅台和石都科技之后，国内第三个突破千元的a股，当时爱美客的市值达到1597亿韩元。

2021年7月1日，艾美客上市后，彩票股创下新高，股价达到每股844.44元，公司市值突破1800亿元。“语义母”曾经风光无限。

a股上市不到一年后，2021年7月29日，AMIY发布公告，表示公司香港证券交易所上市资料已收到证监会，计划筹集20亿至30亿美元，实现“a股”两地上市。

对于此次杭州上市申请资料到期，市长/市场分析师指出，杭州招股书有效期为6个月。这段时间，以审计报告有效期到期等理由，IPO上市申请资料失效的情况并不少见。股票到期不等于上市失败。后续发行人可以通过资料更新重新激活上市程序。

一位头牌经纪人分析师向21世纪经济报道记者指出，从内部经营来看，EMIT面临解禁压力，同时最近出现了波动高管，向市场传达的信号并不乐观。从外部环境的角度来看，语义行业的规范化限制变得严格，或者面临行业或调整变局。

医美行业基本面如何？

21世纪经济报道记者称，2021年9月29日，艾美客首发限股解禁，首次解禁股共计5472.98万股，占当时总股的25.2957%，按当时股价计算，公司解禁市值超过320亿韩元。

接着，艾美客股东Gannett Peak等人很快宣布了削减计划。截至2021年12月16日，美国收到了Gannett Peak削减通知书，该削减计划完成后才达到过半数，不排除继续削减的可能性。除Gannett Peak外，美国公司首次发行前，股东中的8名股东限售股均被禁止，公司担保机构中信证券、美国员工参与的创业板战略配售股也在等待削减。目前，与较高的价格相比，美国的股价已经腰斩，但公司仍面临着不小的解禁压力。

21世纪经济报道记者指出，作为意义前列，拥有一千亿人民币市值的EMIP客上市后，有一段时间没有专职的财务监督。

2021年3月25日，EMIX客高光时刻，公司原财务总监、财务负责人赵双红因个人原因突然申请辞职，此后公司财务一直由总经理李时峰代理。截至2022年1月7日，EMISON们任用张仁祖为公司财务负责人(财务总监)。

研究人员表示，语义概念股表现不好可能有多种原因。另一方面，初期评价太高，市场不同意现有的评价。例如，最近有不少“母族”股持续暴跌，背后有类似的逻辑。

非医美龙头股独有。另一方面则有可能是行业的原因，目前医美行业监管趋严，国内八部委联合打击非法医美、严查违规医美贷、医疗美容广告法出台等措施接踵而至，一部分投资者不排除出于短期避险诉求正主动减仓相关标的。

政策层面上，2021年6月，国家卫健委发布《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，国家卫健委等八部门于2021年6至12月在全国范围内开展了打击非法医疗美容服务专项整治工作。2021年11月，《医疗美容广告执法指南》正式出台，旨在重点打击制造“容貌焦虑”等十大情形。

近期，市场上不乏医美股上市折戟消息。除爱美客之外，2022年2月7日，与爱美客同时递交招股书的私立医疗美容机构伊美尔港股上市材料更新为“失效”，2020年6月提交科创板上市申请的创尔生物过会后，历时10个月未能获得注册，最终因业绩未达标终止科创板上市。

对此，平安证券曾公开分析称，医美行业政策趋严，市场处于情绪消化期。分析人士表示，在整个医药医疗处在大集采的政策氛围之下，医美行业的规范不可避免。

不乏乐观看多者

值得注意的是，即使医美行业经营环境趋严，但仍不改机构看多市场的预期。据21世纪经济报道记者初步统计，2022年新年开年以来，共有20余家券商机构对爱美客等做出投资评级预测，机构对爱美客的一致评级为买入，预计公司股价上涨空间达50%。

（图说：机构看多爱美客，图片来自新浪研报）

中银证券研究员丁凡认为，医美龙头将引领行业潮流，其表示，国内轻医美市场规模持续高增长，未来空间宽广，中国轻医美行业是高景气度黄金赛道，国产品牌强势崛起。未来轻医美市场规模有望消费人群数量、消费频次、单次消费金额的带动下不断向上。

据欧睿预测，2025年轻医美终端消费规模有望至2020年的2.57倍。因此，中银证券认为，未来市场格局短期将海外企业为主导，但随着国产厂商技术的不断进步，以爱美客为代表的国产替代趋势显着，体现了国牌强势崛起。

东方证券研究员施红梅则分析称，国内医美市场处于高速增长期，非手术类医美增速高于手术类。爱美客无论在产品布局、研发还有渠道方面在国内同行中均属于顶尖水平，随着国产替代的不断深化，对标艾尔建，爱美客未来有望成为国内医美上游原料供应商巨头。并首次给予爱美客“买入”评级。

不过21世纪经济报道记者注意到，看多的券商机构同时还是提示了行业风险，认为医美行业监管趋严，相关行业产品面临安全风险，同时行业竞争加剧，行业新产品商业化、ASP、毛利率和销量等可能会不及预期。

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