财联社(北京，记者李惠民)新闻，4月30日，上交所发布了《上海证券交易所债券交易规则》(以下简称《交易规则》)和债券交易参与者管理、通用抵押回购、债券时业务的支持指南。

新规则为提高债券投资主体参与交易所债券市场的便利性，正在建立健全债券交易参与者制度。推进交易机制创新，引入拍卖交易机制，丰富申报订单类型，优化交易信息等四个方面进行了完善和优化。

特别重要的是，新的限制通过建立市场商制度、组织银行和券商提出流动性低的债券，包括买入价和售价。此后，债券流动性价格发现功能将明显提高。

此前，债券交易规则是在以股票为主的规则框架下构建的，没有充分反映债券的特点，存在股票负债的“强合”弊端。迫切需要优化债券交易制度，根据债券市场的特点和规律，制定新的债券交易规则，完善债券交易规则体系。

在联社记者获悉，上交所新债券交易系统将于今年下半年上线。届时，在交易系统中实现股票分离，上交所将基本建立相对独立的债券规则体系和债券交易系统，为未来债券市场的长期发展奠定良好的基础。

消除股票债务的“强耦合”

上交所表示，为进一步贯彻交易所债券市场高质量发展的总体要求，规范债券交易行为，促进交易所债券市场持续健康发展，根据新证券法等法令，梳理现有债券交易相关业务规则，制定了《交易规则》及配套指南。

党的十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》要求：“积极培育开放、透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革。”市场机构也多次呼吁交易所债券市场优化债券交易结算机制，加强债券市长/市场基础设施建设，使债券交易基础制度、技术系统更加符合债权法，消除股票和债券的“强结合”弊端，为债券市场的高质量发展奠定基础。

“2015年公司债券发行制度改革后，上交所债券市长/市场债券发行量和委托量大幅增加，服务实体经济能力明显提高，但债券二级市长/市场建设方面仍存在一些短板。债券价格发现机制还需要增强，债券交易机制没有充分反映债券市场的规则和特征。二级市长/市场建设相对滞后，债券价格发现功能和流动性都需要提高。”高级债券研究人员说。

数据显示，2015年公司债券发行制度改革后，上交所债券、市长/市场债券发行量和委托量大幅增加，服务实体经济能力大幅提高，2020年债券市长/市场融资总额为6.59万亿韩元，比2015年同期增加了3.3倍。

这些人士认为，在债券交易规则方面，在以股票为主的规则框架下，没有充分反映债券的特点。就债券交易技术系统而言，债券和股票共用一个交易系统，难以适应机构投资者对各种债券品种交易的需求，也不利于有效管理股票和债券交易风险。

有鉴于此，迫切需要优化债券交易制度，根据债券市场的特点和规律制定新的债券交易规则，完善债券交易规则体系。

实际上，债券市场的交易类型和现券品种比较丰富，债券市长/市场投资主体以机构投资者为主，私人住宅为辅，债券交易本身具有高额、低频、协商交易为主等特点，投资者债券交易需求、交易债券方式多种多样。

" 《交易规则》及相关准则继承了债券思维，充分反映了债券交易的特点，遵循了债券市场的客观规律，进行了改进和优化，以更好地适应债券市长/市场的发展."这些专家表示：这次相当于将债券规则与股票规则分开。

最大的亮点是做市商系统

《交易规则》作为上海证券交易业务的基本业务规则，对债券交易的各个方面做出全面、整体、基础的规定。这次优化和完善体现在四个方面。

一是建立和完善债券交易参与者机制。建立健全债券交易参与者制度，适应调整各参与主体参与债券交易的相关安排，提高债券投资主体参与交易所债券市场的便利性。

第二，革新了债券交易机制。为了促进交易所债券市场的对外开放和银行间债券市场的相互联系，将允许国内外机构参与商务所债券投资和交易，商务所计划根据交易所债券市场的特点，借鉴国内外债券市场的做法，优化债券交易方式。根据债券交易达成的实际特点，将债券交易方式分为匹配交易、点击交易、询问交易、拍卖交易、协商交易五种。

“规则实际上提供了更多的灵活性，可以从五种交易方法中选择。付款方式选择性担保费担保选项；支付日期是可选的，选择T天、T 1天或T 2天。交易时间在原规则的15:30结束，以后最多可以支持到20点，延长交易时间有助于海外投资者的参与。”有专家可以解释。

第三，是优化和整合一般担保式回购相关制度。扩大了一般回购交易方式，包括调整名称及相关术语，在保留轻价交易和中央对方结算机制方面引入了协议类交易方式。调整了价格框架控制机制优化和申报数量限制等一般回购申报相关因素。通过制度安排，切实防范价格异常波动、异常交易等债券交易风险。

最重要的是，《交易规则》计划引入完善的债券做市商制度。

“根据债券产品的特性，流动性弱，很多债券交易价格不连续，买卖申报不活跃，市场对其价格没有底，不知道到底值多少钱。”头部优惠券债券行负责人说。

实际上，海外成熟债券市场一般采用做市商制度来改善债券市长/市场价格发现功能。美国、英国、德国、法国、意大利、加拿大、瑞典等大多数成熟债券市场都采用做市商制度。从国内来看，我国银行间债券市场从2001年开始提前实行做市商制度，日益完工。

“新规则下将组织银行和券商来对流动性低的债券进行报价，包括买入价和卖出价。此举推出之后，债券流动性价格发现功能将会有明显提升。”上市券商有关负责人表示，券商之间在价格方面就形成了竞争机制，谁报的价格更好，就会有更多客户会找其来交易，进而刺激活跃度。